Fed được dự báo giữ nguyên lãi suất vào thứ Tư, nhưng giọng điệu mới là tất cả

Giữ nguyên là phần dễ — Những gì Warsh nói tiếp theo mới là cơ hội giao dịch

Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) khép lại cuộc họp ngày 27–28 tháng 10 vào lúc 18:00 UTC ngày 28 tháng 10, và bản thân quyết định không phải là tâm điểm. Một cuộc thăm dò của Reuters cho thấy 94 trên 100 nhà kinh tế kỳ vọng biên độ mục tiêu sẽ được giữ ở mức 3.75%–4.00%, trong khi xác suất tăng lãi suất hàm ý từ OIS ở mức khoảng 9.6% tính đến ngày 25 tháng 10. Ủy ban gần như chắc chắn sẽ giữ nguyên.

Điều mà giới giao dịch thực sự đang định giá là ngôn từ trong tuyên bố và cuộc họp báo của Chủ tịch Kevin Warsh. Cuộc họp tháng 9 đã nhất trí tăng 25 điểm cơ bản — lần tăng đầu tiên kể từ năm 2023 — và câu hỏi hiện nay là liệu ủy ban có phát tín hiệu rằng cuộc họp tháng 12 vẫn để ngỏ khả năng hành động hay không. Phân tích của PIMCO cho rằng Fed sẽ giữ nguyên kèm theo thiên hướng thắt chặt rõ ràng, qua đó vẫn mở cửa cho một động thái nữa trước cuối năm. Cuộc họp lần này không có biểu đồ dot plot cập nhật, vì vậy tín hiệu phải đến từ tuyên bố và phát biểu của Warsh.

Một quyết định giữ nguyên mang màu sắc diều hâu — nêu rõ tháng 12 là một khả năng — nhiều khả năng sẽ đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn ngắn đi lên, khiến các nhóm ngành nhạy cảm với lãi suất như công nghệ chịu áp lực. Một giọng điệu mềm mỏng hơn, nhấn mạnh hoạt động kinh tế chậm lại hoặc thừa nhận rằng các đợt tăng lãi suất trước đó vẫn đang ngấm dần vào hệ thống, có thể làm giảm lợi suất kỳ hạn dài và tạo dư địa cho cổ phiếu phục hồi.

Bối cảnh trước cuộc họp không hề đơn giản. Nguồn cung trái phiếu kho bạc dồi dào trong tuần này — bao gồm phiên đấu thầu lớn kỳ hạn hai năm ngày 26 tháng 10 cùng các đợt phát hành kỳ hạn năm năm và bảy năm vào cuối tuần — đang thử thách nhu cầu khi lợi suất kỳ hạn mười năm dao động quanh ngưỡng 5%. Nhu cầu yếu tại các phiên đấu thầu này sẽ đẩy lợi suất tăng bất kể Fed phát tín hiệu gì, thu hẹp dư địa cho bất kỳ đợt phục hồi nào của các tài sản nhạy cảm với lãi suất.

Chi phí năng lượng và tăng trưởng yếu khiến bức tranh thêm phức tạp

Dầu thô tăng mạnh trong tuần kết thúc ngày 23 tháng 10, với Brent đạt mức đóng cửa cao nhất sáu tháng trước khi hạ nhiệt vào ngày 26 tháng 10 sau khi Tổng thống Trump cho biết một cuộc tấn công nhằm vào Iran chưa sắp xảy ra. Nếu giá năng lượng tiếp tục ở mức cao, lạm phát hòa vốn (breakeven) có thể chịu áp lực tăng — một diễn biến sẽ tác động đến các số liệu lạm phát sau này.

Chỉ số PMI sơ bộ tháng 10 của khu vực đồng euro đều thấp hơn dự báo, trong đó Pháp rơi vào vùng suy giảm và niềm tin kinh doanh giảm xuống mức yếu nhất kể từ tháng 4 năm 2020. Bên cạnh đó, giá khí đốt TTF của Hà Lan đóng cửa ở mức cao nhất nhiều năm vào ngày 24 tháng 10, trong khi lượng dự trữ của EU thấp hơn đáng kể so với mức thông thường theo mùa. Chi phí năng lượng cao đang duy trì áp lực tăng lên lạm phát châu Âu ngay cả khi tăng trưởng suy yếu — một mâu thuẫn mà ECB cũng sẽ phải đối mặt khi họp vào ngày 29 tháng 10.

Tháng 12 là cột mốc tiếp theo — Warsh định đoạt xác suất

Tuyên bố sẽ được công bố lúc 18:00 UTC ngày 28 tháng 10. Nếu ngôn từ duy trì hoặc củng cố thiên hướng thắt chặt, lợi suất kỳ hạn ngắn có thể đi lên; một giọng điệu cân bằng hơn có thể giảm bớt phần nào áp lực lên các tài sản kỳ hạn dài. Cuộc họp báo là nơi những sắc thái tinh tế được định giá.

Quyết định của ECB sẽ diễn ra tiếp theo vào ngày 29 tháng 10 lúc 13:15 UTC, khi thị trường theo dõi liệu Frankfurt sẽ đồng điệu hay đi ngược với tín hiệu từ Washington. Hai quyết định liên tiếp khiến giai đoạn 28–29 tháng 10 trở thành thời điểm quan trọng nhất đối với lãi suất và ngoại hối trong tuần này.