В среду ожидается сохранение ставки ФРС, но всё решает тон

Сохранение ставки — простая часть, торговая идея — в том, что скажет Уорш дальше

Федеральный комитет по операциям на открытом рынке завершает заседание 27–28 октября 28 октября в 18:00 UTC, и само решение — не главное. Согласно опросу Reuters, 94 из 100 экономистов ожидают, что целевой диапазон останется на уровне 3.75%–4.00%, а вероятность повышения, заложенная в OIS, по состоянию на 25 октября составляла около 9.6%. Комитет почти наверняка оставит ставку без изменений.

На самом деле трейдеры закладывают в цены формулировки заявления и пресс-конференцию председателя Кевина Уорша. На сентябрьском заседании ставка была единогласно повышена на 25 базисных пунктов — впервые с 2023 года, — и теперь вопрос в том, даст ли комитет сигнал, что декабрьское заседание остаётся «живым». Аналитики PIMCO указывают на сохранение ставки в сочетании с явным уклоном в сторону ужесточения, что оставит открытой возможность ещё одного шага до конца года. Обновлённого точечного графика на этом заседании не будет, поэтому сигнал придётся искать в заявлении и словах Уорша.

«Ястребиное» сохранение ставки — с прямым указанием на возможность действий в декабре — скорее всего, поднимет доходность коротких казначейских облигаций, а чувствительные к ставкам сектора, такие как технологический, окажутся под давлением. Более мягкий тон, с акцентом на замедление активности или признанием того, что эффект прежних повышений ещё не исчерпан, может снизить доходность длинных бумаг и дать акциям пространство для восстановления.

Фон перед заседанием неоднозначен. Крупное предложение казначейских бумаг на этой неделе — включая масштабный аукцион двухлетних облигаций 26 октября и последующие размещения пятилетних и семилетних бумаг позже на неделе — проверяет спрос на прочность, при этом доходность десятилетних облигаций держится вблизи отметки 5%. Слабый спрос на этих аукционах подтолкнёт доходность вверх вне зависимости от сигналов ФРС, сужая пространство для отскока в чувствительных к ставкам активах.

Стоимость энергоносителей и слабый рост усложняют картину

Нефть резко подорожала на неделе, завершившейся 23 октября: Brent закрылась на шестимесячном максимуме, а затем подешевела 26 октября после того, как президент Трамп дал понять, что удар по Ирану не неизбежен. Если цены на энергоносители останутся высокими, инфляционные ожидания (breakevens) могут испытать повышательное давление, что скажется на последующих данных по инфляции.

Предварительные октябрьские индексы PMI еврозоны оказались хуже прогнозов по всем направлениям: Франция опустилась в зону сокращения, а деловая уверенность упала до минимума с апреля 2020 года. Кроме того, нидерландский газ TTF 24 октября закрылся на многолетнем максимуме, а запасы в ЕС заметно ниже сезонных норм. Высокие цены на энергоносители сохраняют повышательное давление на европейскую инфляцию даже на фоне замедления роста — это противоречие встанет и перед ЕЦБ на заседании 29 октября.

Декабрь — следующий ориентир, шансы определит Уорш

Заявление будет опубликовано 28 октября в 18:00 UTC. Если в формулировках сохранится или усилится уклон в сторону ужесточения, доходность коротких бумаг может вырасти; более сбалансированный тон способен ослабить давление на долгосрочные активы. Нюансы рынок будет закладывать в цены во время пресс-конференции.

Решение ЕЦБ последует 29 октября в 13:15 UTC, и рынки будут следить, повторит ли Франкфурт сигнал Вашингтона или разойдётся с ним. Два решения подряд делают период 28–29 октября самым значимым для ставок и валютного рынка на этой неделе.