Fed Dijangka Kekalkan Kadar pada Hari Rabu, Namun Nada Adalah Segala-galanya

Mengekalkan Kadar Adalah Bahagian Mudah — Apa yang Warsh Katakan Seterusnya Itulah Dagangannya

Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan (FOMC) menamatkan mesyuarat 27–28 Oktober pada 28 Oktober jam 18:00 UTC, dan keputusan itu sendiri bukanlah inti ceritanya. Tinjauan Reuters mendapati 94 daripada 100 ahli ekonomi menjangkakan julat sasaran kekal pada 3.75%–4.00%, manakala kebarangkalian kenaikan kadar yang tersirat daripada OIS berada pada kira-kira 9.6% setakat 25 Oktober. Jawatankuasa itu hampir pasti tidak akan mengubah pendirian.

Apa yang sebenarnya diambil kira oleh pedagang ialah bahasa kenyataan dan sidang media Pengerusi Kevin Warsh. Mesyuarat September menghasilkan kenaikan 25 mata asas sebulat suara — yang pertama sejak 2023 — dan persoalannya kini ialah sama ada jawatankuasa memberi isyarat bahawa Disember masih terbuka untuk tindakan. Analisis daripada PIMCO menunjukkan keputusan mengekalkan kadar disertai kecenderungan pengetatan yang jelas, yang akan membuka ruang untuk satu lagi langkah sebelum akhir tahun. Tiada kemas kini dot plot pada mesyuarat ini, jadi isyarat perlu disampaikan melalui kenyataan dan ucapan Warsh.

Keputusan mengekalkan kadar yang hawkish — yang secara jelas menandakan Disember sebagai satu kemungkinan — berkemungkinan menaikkan hasil Perbendaharaan jangka pendek, dengan sektor sensitif kadar seperti teknologi berdepan tekanan. Nada yang lebih lembut, yang menekankan aktiviti yang perlahan atau mengakui bahawa kenaikan kadar terdahulu masih memberi kesan kepada sistem, boleh meredakan hasil jangka panjang dan memberi ruang kepada ekuiti untuk pulih.

Latar belakang menjelang mesyuarat ini tidak mudah. Bekalan Perbendaharaan yang besar minggu ini — termasuk lelongan dua tahun yang besar pada 26 Oktober serta jualan lima tahun dan tujuh tahun kemudian dalam minggu ini — sedang menguji permintaan ketika hasil sepuluh tahun berlegar hampir paras 5%. Permintaan yang lemah dalam lelongan tersebut akan menolak hasil lebih tinggi tanpa bergantung pada isyarat Fed, sekali gus menyempitkan ruang bagi sebarang lonjakan pemulihan dalam aset sensitif kadar.

Kos Tenaga dan Pertumbuhan Lemah Merumitkan Gambaran

Minyak mentah melonjak dengan ketara dalam minggu berakhir 23 Oktober, dengan Brent mencapai paras penutup tertinggi enam bulan sebelum mereda pada 26 Oktober selepas Presiden Trump menyatakan serangan ke atas Iran tidak akan berlaku dalam masa terdekat. Sekiranya harga tenaga kekal tinggi, kadar breakeven boleh berdepan tekanan menaik — satu dinamik yang akan mempengaruhi bacaan inflasi seterusnya.

PMI awal zon euro bagi Oktober tidak mencapai jangkaan secara menyeluruh, dengan Perancis menggelongsor ke wilayah penguncupan dan keyakinan perniagaan jatuh ke paras paling lemah sejak April 2020. Secara berasingan, gas asli TTF Belanda ditutup pada paras tertinggi beberapa tahun pada 24 Oktober, dengan simpanan EU jauh di bawah norma bermusim. Kos tenaga yang tinggi terus memberi tekanan menaik kepada inflasi Eropah walaupun pertumbuhan semakin lemah — satu ketegangan yang turut akan dihadapi ECB apabila bermesyuarat pada 29 Oktober.

Disember Adalah Penanda Seterusnya — Warsh Menentukan Kebarangkalian

Kenyataan akan dikeluarkan pada jam 18:00 UTC pada 28 Oktober. Jika bahasanya mengekalkan atau mengukuhkan kecenderungan pengetatan, hasil jangka pendek boleh meningkat; nada yang lebih seimbang boleh meredakan sedikit tekanan ke atas aset berjangka panjang. Sidang media adalah tempat nuansa diambil kira dalam harga.

Keputusan ECB menyusul pada 29 Oktober jam 13:15 UTC, dengan pasaran memerhatikan sama ada Frankfurt sehaluan atau berbeza daripada isyarat yang dihantar Washington. Kedua-dua keputusan berturut-turut ini menjadikan tempoh 28–29 Oktober paling penting bagi kadar dan FX minggu ini.