คาดเฟดคงดอกเบี้ยวันพุธ แต่น้ำเสียงคือหัวใจสำคัญ

การคงดอกเบี้ยเป็นเรื่องง่าย — สิ่งที่ Warsh พูดต่อจากนั้นคือโอกาสในการเทรด

คณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ (FOMC) จะปิดการประชุมวันที่ 27–28 ตุลาคม ในวันที่ 28 ตุลาคม เวลา 18:00 UTC และตัวการตัดสินใจเองไม่ใช่ประเด็นหลัก ผลสำรวจของ Reuters พบว่านักเศรษฐศาสตร์ 94 จาก 100 คนคาดว่ากรอบเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยจะคงอยู่ที่ 3.75%–4.00% และโอกาสการขึ้นดอกเบี้ยที่สะท้อนจาก OIS อยู่ที่ราว 9.6% ณ วันที่ 25 ตุลาคม คณะกรรมการเกือบแน่นอนว่าจะไม่เปลี่ยนแปลงนโยบาย

สิ่งที่เทรดเดอร์กำลังประเมินราคาจริง ๆ คือถ้อยคำในแถลงการณ์และการแถลงข่าวของประธาน Kevin Warsh การประชุมเดือนกันยายนมีมติเป็นเอกฉันท์ให้ขึ้นดอกเบี้ย 25 basis point ซึ่งเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2023 และคำถามในตอนนี้คือคณะกรรมการจะส่งสัญญาณว่าการประชุมเดือนธันวาคมยังมีโอกาสปรับดอกเบี้ยหรือไม่ บทวิเคราะห์จาก PIMCO ชี้ว่าจะเป็นการคงดอกเบี้ยพร้อมท่าทีโน้มเอียงไปทางคุมเข้มอย่างชัดเจน ซึ่งจะเปิดโอกาสให้มีการปรับขึ้นอีกครั้งก่อนสิ้นปี การประชุมครั้งนี้ไม่มีการอัปเดต dot plot ดังนั้นสัญญาณจะต้องมาจากแถลงการณ์และคำกล่าวของ Warsh

การคงดอกเบี้ยในเชิงเข้มงวด (hawkish hold) ที่ระบุชัดว่าเดือนธันวาคมเป็นไปได้ น่าจะทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้นปรับสูงขึ้น โดยกลุ่มอุตสาหกรรมที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย เช่น เทคโนโลยี จะเผชิญแรงกดดัน ส่วนน้ำเสียงที่ผ่อนคลายกว่า ซึ่งเน้นถึงกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัวหรือยอมรับว่าผลของการขึ้นดอกเบี้ยก่อนหน้ายังคงส่งผ่านเข้าสู่ระบบ อาจช่วยลดอัตราผลตอบแทนระยะยาวและเปิดพื้นที่ให้หุ้นฟื้นตัวได้บ้าง

สภาพแวดล้อมก่อนการประชุมไม่ได้ตรงไปตรงมา อุปทานพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จำนวนมากในสัปดาห์นี้ รวมถึงการประมูลพันธบัตรอายุสองปีขนาดใหญ่ในวันที่ 26 ตุลาคม และการขายพันธบัตรอายุห้าปีและเจ็ดปีในช่วงปลายสัปดาห์ กำลังทดสอบความต้องการ ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุสิบปีเคลื่อนไหวใกล้ระดับ 5% หากความต้องการในการประมูลเหล่านั้นอ่อนแอ จะผลักดันอัตราผลตอบแทนให้สูงขึ้นโดยไม่ขึ้นกับสัญญาณใด ๆ จากเฟด และจะบีบพื้นที่สำหรับการฟื้นตัวของสินทรัพย์ที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย

ต้นทุนพลังงานและการเติบโตที่อ่อนแอทำให้ภาพรวมซับซ้อนขึ้น

น้ำมันดิบพุ่งขึ้นอย่างแรงในสัปดาห์ที่สิ้นสุดวันที่ 23 ตุลาคม โดย Brent ปิดที่ระดับสูงสุดในรอบหกเดือน ก่อนจะอ่อนตัวลงในวันที่ 26 ตุลาคม หลังประธานาธิบดี Trump ระบุว่าการโจมตีอิหร่านยังไม่ใกล้จะเกิดขึ้น หากราคาพลังงานยังคงอยู่ในระดับสูง อัตรา breakeven อาจเผชิญแรงกดดันขาขึ้น ซึ่งจะส่งผลต่อตัวเลขเงินเฟ้อในระยะต่อไป

ดัชนี PMI เบื้องต้นของยูโรโซนเดือนตุลาคมต่ำกว่าคาดในทุกรายการ โดยฝรั่งเศสหดตัวเข้าสู่แดนหดตัว และความเชื่อมั่นทางธุรกิจร่วงลงสู่ระดับอ่อนแอที่สุดนับตั้งแต่เมษายน 2020 นอกจากนี้ ก๊าซธรรมชาติ TTF ของเนเธอร์แลนด์ปิดที่ระดับสูงสุดในรอบหลายปีเมื่อวันที่ 24 ตุลาคม ขณะที่ปริมาณสำรองของสหภาพยุโรปต่ำกว่าระดับปกติตามฤดูกาลอย่างมาก ต้นทุนพลังงานที่สูงยังคงสร้างแรงกดดันขาขึ้นต่อเงินเฟ้อในยุโรป แม้การเติบโตจะชะลอลง ซึ่งเป็นความตึงเครียดที่ ECB จะต้องเผชิญเช่นกันในการประชุมวันที่ 29 ตุลาคม

เดือนธันวาคมคือหมุดหมายถัดไป — Warsh เป็นผู้กำหนดโอกาส

แถลงการณ์จะเผยแพร่เวลา 18:00 UTC ในวันที่ 28 ตุลาคม หากถ้อยคำยังคงหรือเพิ่มน้ำหนักท่าทีโน้มเอียงไปทางคุมเข้ม อัตราผลตอบแทนระยะสั้นอาจปรับสูงขึ้น ส่วนน้ำเสียงที่สมดุลกว่าอาจช่วยลดแรงกดดันต่อสินทรัพย์ที่มีอายุยาว การแถลงข่าวคือจุดที่รายละเอียดปลีกย่อยจะถูกสะท้อนในราคา

การตัดสินใจของ ECB จะตามมาในวันที่ 29 ตุลาคม เวลา 13:15 UTC โดยตลาดจับตาว่าแฟรงก์เฟิร์ตจะส่งสัญญาณสอดคล้องหรือแตกต่างจากวอชิงตัน การตัดสินใจสองครั้งที่ต่อเนื่องกันทำให้ช่วงวันที่ 28–29 ตุลาคม เป็นช่วงเวลาที่มีผลสำคัญที่สุดต่ออัตราดอกเบี้ยและตลาดค่าเงินในสัปดาห์นี้