Capex Şoku ve Nvidia'daki Liderlik Değişikliği Yapay Zekâ Altyapı Hisselerini Vurdu, Nebius Çakıldı

Tek Seansta İki Şok: Beklentiler ve Nvidia Nebius'u Sarstı

Nebius Group, 12 Kasım 2026'da saat 16:02 UTC itibarıyla önceki kapanışa göre -17.63% düşüşle $127.63 seviyesinden işlem görüyordu. Bu, yapay zekâ altyapı şirketi için bir hafta içindeki ikinci sert düşüş oldu; şirketin hisseleri, Bloomberg'in Microsoft'un neocloud veri merkezi projeleri üzerindeki denetimi sıkılaştırdığını bildirmesinin ardından 5 Kasım'da yaklaşık %14 gerilemişti.

Düşüşü doğrudan tetikleyen, aynı sabah gelen iki gelişme oldu. Nebius, yıllık bazda 571% artışla konsensüs tahminlerini aşan $980.8 milyon üçüncü çeyrek geliri açıkladı. Ancak manşetteki bu güçlü sonuç, beraberinde gelenlerin gölgesinde kaldı: CEO Arkady Volozh, şirketin 12 Kasım tarihli hissedar mektubunda üçüncü taraf veri merkezlerindeki gecikmelerin bir kısım geliri 2027'nin başına kaydıracağını ve bu yılki beklentiyi $3 milyar ile $3.4 milyar aralığının alt ucuna çekeceğini söyledi. Volozh ayrıca mevcut sözleşmelere bağlı ön ödemeler ve finansmanın 2027 capex'inin büyük bölümünü karşılaması gerektiğini belirtti; ancak piyasaları asıl tedirgin eden bu capex rakamının kendisi oldu. Nebius, 2026 sermaye harcaması planını $27 milyara yükseltti ve 2027 için önceki beklentilerin oldukça üzerinde $40 milyar ile $45 milyar arasında bir hedef belirledi; buna karşılık öngörülen $12 milyar ile $13 milyar 2027 geliri, analistlerin hâlihazırda modellerine yansıttığı düzeyle kabaca uyumluydu.

Harcamaların ölçeği, neocloud sektörü genelinde yatırımların ekonomisine dair şüpheleri derinleştirdi. Öte yandan Nvidia, 12 Kasım tarihli basın açıklamasında Jensen Huang'ın CEO'luk görevinden derhal geçerli olmak üzere istifa ettiğini doğruladı; CFO Colette Kress geçici CEO, Harvey C. Jones ise yönetim kurulu başkanı olarak atandı. Liderlik değişikliği, faaliyetleri Nvidia ekosistemine sıkı sıkıya bağlı şirketler için yeni bir belirsizlik yarattı ve satış baskısı Nebius ile diğer neocloud şirketlerine de yayıldı. Çeyreğe ait GAAP zararı hisse başına $0.13 olurken, düzeltilmiş FAVÖK bir önceki yılın aynı dönemindeki $5.2 milyon zarardan $465.8 milyon kâra döndü. Kalan New Jersey kapasitesi de dâhil olmak üzere birçok colocation tesisinde teslimat 2027'nin ilk yarısına kaydı.

Derinleşmeye Devam Eden Bir Aylık Düşüş

Seanstaki hareket, Nebius hissedarları için zorlu bir dönemi uzatıyor. Hisse son bir ayda -36.4% değer kaybetti ve $207.74 seviyesindeki bir aylık zirve, mevcut seviyelerden oldukça uzakta kaldı.

Üçüncü çeyrek geliri yıllık bazda neredeyse altı katına çıktı, düzeltilmiş FAVÖK pozitife döndü ve hisse başına zarar tahminlerden çok daha dar gerçekleşti. 12 Kasım güncellemesi ise daha büyük bir sermaye taahhüdü ve kısa vadeli gelirlere ilişkin daha temkinli bir tablo da getirdi. Capex ile gelir arasındaki açılan fark ve neocloud şirketlerinin borç yüklerine dair sektör genelindeki kaygılar, temel iş hızla büyürken bile hisse üzerindeki baskının sürmesiyle eş zamanlı yaşandı.

Başabaş Hedefi Gelecek Senaryosunun Dayanağı

Nebius'un kendisinden gelen en net ileriye dönük gösterge, CEO Volozh'un 2027 sonuna kadar vergi öncesi başabaş noktasına ulaşma hedefi ile o yıldan itibaren yılda 1 gigavattan fazla kapasite devreye alma planları. Piyasanın bunu inandırıcı bulup bulmayacağı, büyük ölçüde şu anda 2027'nin ilk yarısına ertelenmiş colocation tesislerindeki uygulamaya bağlı olacak.

Nvidia cephesinde ise Huang'ın yerine kalıcı bir halef arayışı başladı; bu süreçte Colette Kress geçici CEO olarak görev yapıyor. Bu geçişin nasıl ilerleyeceği, Nvidia'nın tedarik zincirine ve stratejik ilişkilerine bağımlı neocloud şirketlerindeki piyasa algısı üzerinde baskı oluşturmaya devam edebilir.