Nebius ดิ่งหนัก หลังแผนลงทุนพุ่งเกินคาดและการเปลี่ยนผู้นำของ Nvidia กระทบธีมโครงสร้างพื้นฐาน AI

สองแรงกระแทกในเซสชันเดียว: ประมาณการและ Nvidia เขย่า Nebius

Nebius Group ซื้อขายอยู่ที่ $127.63 ณ เวลา 16:02 UTC ของวันที่ 12 พฤศจิกายน 2026 ลดลง -17.63% เมื่อเทียบกับราคาปิดก่อนหน้า นับเป็นการร่วงลงอย่างรุนแรงครั้งที่สองในรอบสัปดาห์ของบริษัทโครงสร้างพื้นฐาน AI รายนี้ ต่อจากการปรับลดลงราว 14% เมื่อวันที่ 5 พฤศจิกายน หลังจาก Bloomberg รายงานว่า Microsoft ได้เข้มงวดการกำกับดูแลโครงการศูนย์ข้อมูลของกลุ่ม neocloud มากขึ้น

ปัจจัยกระตุ้นโดยตรงมาจากสองเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นในเช้าวันเดียวกัน Nebius รายงานรายได้ไตรมาสที่สามที่ $980.8 ล้าน เพิ่มขึ้น 571% เมื่อเทียบกับปีก่อน และสูงกว่าประมาณการของตลาด แต่ผลประกอบการที่ดีกว่าคาดถูกบดบังอย่างรวดเร็วด้วยข่าวที่ตามมา โดย Arkady Volozh ซีอีโอ ระบุในจดหมายถึงผู้ถือหุ้นวันที่ 12 พฤศจิกายนว่า ความล่าช้าที่ศูนย์ข้อมูลของบุคคลภายนอกจะทำให้รายได้บางส่วนเลื่อนไปเป็นช่วงต้นปี 2027 ส่งผลให้แนวโน้มของปีนี้อยู่ที่ระดับล่างของกรอบ $3 พันล้าน ถึง $3.4 พันล้าน Volozh ยังกล่าวว่าเงินชำระล่วงหน้าและการจัดหาเงินทุนที่ผูกกับสัญญาที่มีอยู่น่าจะครอบคลุมงบลงทุนส่วนใหญ่ของปี 2027 ได้ แต่ตัวเลขงบลงทุนดังกล่าวเองกลับสร้างความกังวลให้ตลาด Nebius ปรับเพิ่มแผนรายจ่ายลงทุนปี 2026 เป็น $27 พันล้าน และตั้งเป้าปี 2027 ไว้ที่ $40 พันล้าน ถึง $45 พันล้าน ซึ่งสูงกว่าที่คาดไว้ก่อนหน้ามาก ขณะที่รายได้ปี 2027 คาดว่าจะอยู่ที่ $12 พันล้าน ถึง $13 พันล้าน ใกล้เคียงกับที่นักวิเคราะห์ประเมินไว้แล้ว

ขนาดของการใช้จ่ายดังกล่าวยิ่งตอกย้ำข้อสงสัยต่อความคุ้มค่าทางเศรษฐศาสตร์ของการขยายโครงสร้างพื้นฐานทั่วทั้งกลุ่ม neocloud อีกด้านหนึ่ง Nvidia ยืนยันในแถลงข่าววันที่ 12 พฤศจิกายนว่า Jensen Huang ลาออกจากตำแหน่งซีอีโอโดยมีผลทันที โดยแต่งตั้ง Colette Kress ซีเอฟโอ เป็นซีอีโอชั่วคราว และ Harvey C. Jones เป็นประธานคณะกรรมการ การเปลี่ยนผู้นำครั้งนี้สร้างความไม่แน่นอนใหม่ให้กับบริษัทที่ธุรกิจผูกพันใกล้ชิดกับระบบนิเวศของ Nvidia และแรงขายได้ลุกลามไปยัง Nebius และหุ้น neocloud อื่น ๆ ขาดทุนตามมาตรฐาน GAAP ของไตรมาสอยู่ที่ $0.13 ต่อหุ้น ขณะที่ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วพลิกเป็นบวกที่ $465.8 ล้าน จากขาดทุน $5.2 ล้านในช่วงเดียวกันของปีก่อน ทั้งนี้ การส่งมอบที่ไซต์โคโลเคชันหลายแห่ง รวมถึงกำลังการผลิตส่วนที่เหลือในรัฐนิวเจอร์ซีย์ ได้เลื่อนออกไปเป็นครึ่งแรกของปี 2027

แรงขายตลอดหนึ่งเดือนที่ยังคงรุนแรงขึ้น

การเคลื่อนไหวในเซสชันนี้ต่อยอดช่วงเวลาอันเจ็บปวดของผู้ถือหุ้น Nebius ในรอบหนึ่งเดือนที่ผ่านมา หุ้นปรับลดลง -36.4% โดยจุดสูงสุดในรอบหนึ่งเดือนที่ $207.74 อยู่ห่างไกลจากระดับปัจจุบันมาก

รายได้ไตรมาสที่สามเพิ่มขึ้นเกือบหกเท่าเมื่อเทียบกับปีก่อน EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วพลิกเป็นบวก และขาดทุนต่อหุ้นแคบกว่าประมาณการอย่างมาก ขณะเดียวกัน ข้อมูลอัปเดตวันที่ 12 พฤศจิกายนก็มาพร้อมภาระการลงทุนที่สูงขึ้นและภาพรายได้ระยะสั้นที่ระมัดระวังมากขึ้น ช่องว่างระหว่างงบลงทุนกับรายได้ที่กว้างขึ้น และความกังวลทั้งอุตสาหกรรมต่อภาระหนี้ของกลุ่ม neocloud เกิดขึ้นพร้อมกับแรงกดดันต่อหุ้นอย่างต่อเนื่อง แม้ธุรกิจหลักจะขยายตัวอย่างรวดเร็วก็ตาม

เป้าหมายจุดคุ้มทุนเป็นหลักยึดของมุมมองในอนาคต

สัญญาณด้านอนาคตที่ชัดเจนที่สุดจาก Nebius เองคือเป้าหมายที่ซีอีโอ Volozh ประกาศไว้ว่าจะถึงจุดคุ้มทุนก่อนหักภาษีภายในสิ้นปี 2027 ควบคู่กับแผนติดตั้งกำลังการผลิตมากกว่า 1 กิกะวัตต์ต่อปีตั้งแต่ปีนั้นเป็นต้นไป ตลาดจะมองว่าเป้าหมายนี้น่าเชื่อถือหรือไม่นั้น ขึ้นอยู่กับการดำเนินงานที่ไซต์โคโลเคชันซึ่งขณะนี้ล่าช้าไปเป็นครึ่งแรกของปี 2027 เป็นสำคัญ

ในฝั่งของ Nvidia การสรรหาผู้สืบทอดตำแหน่งถาวรแทน Huang ได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว โดยมี Colette Kress ดำรงตำแหน่งซีอีโอชั่วคราว แนวทางการเปลี่ยนผ่านครั้งนี้อาจยังคงกดดันความเชื่อมั่นต่อหุ้นกลุ่ม neocloud ที่พึ่งพาห่วงโซ่อุปทานและความสัมพันธ์เชิงกลยุทธ์กับ Nvidia