Nebius Menjunam apabila Kejutan Capex dan Perubahan Kepimpinan Nvidia Melanda Dagangan Infrastruktur AI

Dua Kejutan, Satu Sesi: Unjuran dan Nvidia Menggoncang Nebius

Nebius Group didagangkan pada $127.63 setakat 16:02 UTC pada 12 November 2026, turun -17.63% berbanding harga tutup sebelumnya — kejatuhan mendadak kedua dalam tempoh seminggu bagi syarikat infrastruktur AI itu, susulan penurunan kira-kira 14% pada 5 November selepas Bloomberg melaporkan bahawa Microsoft telah memperketat pengawasan terhadap projek pusat data neocloud.

Pencetus segera ialah dua perkembangan yang berlaku pada pagi yang sama. Nebius melaporkan hasil suku ketiga sebanyak $980.8 million, peningkatan 571% tahun ke tahun yang mengatasi anggaran konsensus. Namun, prestasi cemerlang itu segera dibayangi oleh perkara yang menyertainya: CEO Arkady Volozh menyatakan dalam surat pemegang saham syarikat bertarikh 12 November bahawa kelewatan di pusat data pihak ketiga akan menolak sebahagian hasil ke awal 2027, sekali gus menurunkan unjuran tahun ini ke paras bawah julat $3 billion hingga $3.4 billion. Volozh juga berkata bayaran pendahuluan dan pembiayaan yang berkaitan dengan kontrak sedia ada sepatutnya menampung sebahagian besar capex 2027 — tetapi angka capex itu sendiri membimbangkan pasaran. Nebius menaikkan pelan perbelanjaan modal 2026 kepada $27 billion dan menetapkan sasaran 2027 sebanyak $40 billion hingga $45 billion, jauh melebihi jangkaan terdahulu, bagi hasil 2027 sebanyak $12 billion hingga $13 billion yang secara kasarnya selari dengan apa yang telah dimodelkan oleh penganalisis.

Skala perbelanjaan itu menajamkan keraguan terhadap ekonomi pembinaan di seluruh sektor neocloud. Secara berasingan, Nvidia mengesahkan dalam kenyataan media bertarikh 12 November bahawa Jensen Huang meletak jawatan sebagai CEO berkuat kuasa serta-merta, dengan CFO Colette Kress dilantik sebagai CEO interim dan Harvey C. Jones sebagai pengerusi lembaga. Perubahan kepimpinan itu menimbulkan ketidakpastian baharu bagi syarikat yang perniagaannya berkait rapat dengan ekosistem Nvidia, dan tekanan jualan merebak kepada Nebius serta syarikat neocloud setara. Kerugian GAAP bagi suku tersebut ialah $0.13 sesaham, manakala EBITDA terlaras berubah kepada positif $465.8 million daripada kerugian $5.2 million dalam tempoh yang sama tahun sebelumnya. Penghantaran di beberapa tapak kolokasi, termasuk baki kapasiti di New Jersey, telah tertangguh ke separuh pertama 2027.

Kemerosotan Sebulan yang Terus Mendalam

Pergerakan sesi ini melanjutkan tempoh yang perit bagi pemegang saham Nebius. Sepanjang sebulan lalu, saham itu telah susut -36.4%, dengan paras tertinggi sebulan $207.74 kini jauh daripada paras semasa.

Hasil suku ketiga meningkat hampir enam kali ganda tahun ke tahun, EBITDA terlaras bertukar positif, dan kerugian sesaham jauh lebih kecil daripada anggaran. Kemas kini 12 November juga membawa komitmen modal yang lebih besar dan gambaran hasil jangka terdekat yang lebih berhati-hati. Jurang capex berbanding hasil yang semakin melebar dan kebimbangan seluruh sektor terhadap beban hutang neocloud berlaku serentak dengan tekanan berterusan ke atas saham itu walaupun perniagaan asasnya berkembang pesat.

Sasaran Pulang Modal Menjadi Asas Prospek ke Hadapan

Penanda hadapan paling jelas daripada Nebius sendiri ialah sasaran CEO Volozh untuk mencapai pulang modal sebelum cukai menjelang akhir 2027, di samping rancangan untuk menggunakan lebih daripada 1 gigawatt kapasiti setiap tahun bermula tahun tersebut. Sama ada pasaran menganggapnya boleh dipercayai akan sangat bergantung pada pelaksanaan di tapak kolokasi yang kini tertangguh ke separuh pertama 2027.

Di pihak Nvidia, pencarian pengganti tetap bagi Huang kini sedang dijalankan, dengan Colette Kress berkhidmat sebagai CEO interim. Cara peralihan itu berlangsung boleh terus membebani sentimen terhadap syarikat neocloud yang bergantung pada rantaian bekalan dan hubungan strategik Nvidia.