سهم Nebius يهوي مع صدمة الإنفاق الرأسمالي وتغيير القيادة في Nvidia اللذين ضربا صفقات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي

صدمتان في جلسة واحدة: التوجيهات المستقبلية وNvidia تهزّان Nebius

كان سهم Nebius Group يُتداول عند $127.63 حتى الساعة 16:02 بالتوقيت العالمي المنسق في 12 نوفمبر 2026، منخفضاً بنسبة -17.63% مقارنة بسعر الإغلاق السابق، وهو ثاني هبوط حاد خلال أسبوع لشركة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، بعد تراجع بنحو 14% في 5 نوفمبر إثر تقرير لـ Bloomberg أفاد بأن Microsoft شدّدت رقابتها على مشاريع مراكز البيانات التابعة لشركات السحابة الجديدة (neocloud).

جاءت المحفزات المباشرة من تطورين وقعا في الصباح نفسه. فقد أعلنت Nebius إيرادات للربع الثالث بلغت $980.8 مليون، بزيادة سنوية قدرها 571% تجاوزت تقديرات الإجماع. غير أن هذا التفوق سرعان ما طغى عليه ما رافقه: إذ قال الرئيس التنفيذي Arkady Volozh في رسالة الشركة إلى المساهمين بتاريخ 12 نوفمبر إن التأخيرات في مراكز بيانات تابعة لأطراف ثالثة ستؤدي إلى ترحيل جزء من الإيرادات إلى أوائل 2027، ما يدفع توقعات هذا العام نحو الحد الأدنى من النطاق الممتد بين $3 مليار و$3.4 مليار. وأضاف Volozh أن الدفعات المسبقة والتمويل المرتبط بالعقود القائمة يُفترض أن يغطيا معظم الإنفاق الرأسمالي لعام 2027، لكن رقم الإنفاق الرأسمالي ذاته أثار قلق الأسواق. فقد رفعت Nebius خطة إنفاقها الرأسمالي لعام 2026 إلى $27 مليار، وحددت هدفاً لعام 2027 يتراوح بين $40 مليار و$45 مليار، وهو ما يفوق التوقعات السابقة بكثير، مقابل إيرادات لعام 2027 تتراوح بين $12 مليار و$13 مليار جاءت متماشية تقريباً مع ما كان المحللون قد أدرجوه في نماذجهم.

عمّق حجم الإنفاق الشكوك حول جدوى التوسع في قطاع السحابة الجديدة بأكمله. وفي تطور منفصل، أكدت Nvidia في بيان صحفي صدر في 12 نوفمبر استقالة Jensen Huang من منصب الرئيس التنفيذي بأثر فوري، مع تعيين المديرة المالية Colette Kress رئيسة تنفيذية مؤقتة، وHarvey C. Jones رئيساً لمجلس الإدارة. وأضفى تغيير القيادة حالة جديدة من عدم اليقين على الشركات التي ترتبط أعمالها ارتباطاً وثيقاً بمنظومة Nvidia، وامتدت موجة البيع إلى Nebius ونظيراتها من شركات السحابة الجديدة. وبلغت الخسارة وفق المبادئ المحاسبية المقبولة عموماً (GAAP) للربع $0.13 للسهم، فيما تحولت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) إلى رقم إيجابي بلغ $465.8 مليون مقارنة بخسارة قدرها $5.2 مليون في الفترة نفسها من العام السابق. كما تأخر التسليم في عدة مواقع للاستضافة المشتركة، بما في ذلك القدرة المتبقية في نيوجيرسي، إلى النصف الأول من 2027.

تراجع على مدى شهر يزداد عمقاً

تُطيل حركة الجلسة فترة قاسية لمساهمي Nebius. فعلى مدى الشهر الماضي، فقد السهم -36.4% من قيمته، وبات أعلى مستوى له خلال شهر عند $207.74 بعيد المنال من المستويات الحالية.

تضاعفت إيرادات الربع الثالث نحو ست مرات على أساس سنوي، وتحولت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى الإيجاب، وجاءت الخسارة للسهم أضيق بكثير من التقديرات. كما حمل تحديث 12 نوفمبر التزاماً رأسمالياً أكبر وصورة أكثر حذراً للإيرادات على المدى القريب. وتزامن اتساع الفجوة بين الإنفاق الرأسمالي والإيرادات، والقلق السائد في القطاع بشأن أعباء ديون شركات السحابة الجديدة، مع استمرار الضغط على السهم رغم النمو السريع للأعمال الأساسية.

هدف التعادل يرسّخ السيناريو المستقبلي

يتمثل المؤشر المستقبلي الأوضح الصادر عن Nebius نفسها في الهدف الذي أعلنه الرئيس التنفيذي Volozh لبلوغ نقطة التعادل قبل الضرائب بحلول نهاية 2027، إلى جانب خطط لنشر أكثر من 1 غيغاواط من القدرة سنوياً بدءاً من ذلك العام. وسيتوقف مدى تعامل السوق مع هذا الهدف بمصداقية إلى حد كبير على التنفيذ في مواقع الاستضافة المشتركة التي تأجلت الآن إلى النصف الأول من 2027.

أما على صعيد Nvidia، فقد انطلق البحث عن خليفة دائم لـ Huang، فيما تتولى Colette Kress منصب الرئيسة التنفيذية المؤقتة. وقد تواصل طريقة سير هذه المرحلة الانتقالية الضغط على المعنويات تجاه أسهم شركات السحابة الجديدة التي تعتمد على سلسلة توريد Nvidia وعلاقاتها الاستراتيجية.