Позиция Трампа по Ирану подстегнула нефть и обрушила Treasuries и Bunds

Рост нефти и премия за ужесточение ФРС нанесли двойной удар по мировым ставкам

12 ноября Treasuries резко подешевели после того, как президент Трамп указал, что сделка с Ираном не требуется, а цены на нефть выросли. Движение нефти совпало с данными EIA о росте коммерческих запасов нефти в США на 4.7 млн баррелей при консенсус-прогнозе их сокращения.

Распродажа Treasuries была связана не только с нефтью. В течение сессии продолжала расти премия за повышение ставки ФРС, усиливая давление на длинный конец кривой. Аукцион 30-летних бумаг в тот день прошёл с максимальной доходностью 5.441% и коэффициентом покрытия 2.36 — ниже недавнего среднего значения 2.44. На фоне роста доходностей доллар повсеместно укрепился.

Цепная реакция перекинулась на европейский долговой рынок. Доходность 10-летних Bund выросла до 3.35%, прибавив три базисных пункта за день. Под давлением оказались и гилты. Кроме того, инциденты с танкерами в Персидском заливе и подорожание природного газа в Европе усилили беспокойство на европейском рынке облигаций: опасения по поводу инфляции, вызванной ростом цен на энергоносители, наложились на уже начавшееся движение ставок.

Для трейдеров перед открытием европейских торгов 13 ноября расклад указывает на сохранение давления на дюрацию. Сочетание подорожавшей нефти, повсеместно окрепшего доллара и слабого аукциона Treasuries оставляет мало шансов на краткосрочное облегчение для Bunds или гилтов. И фунт стерлингов, и евро сталкиваются с встречным ветром со стороны более сильного доллара, хотя каждая из валют входит в сессию со своими внутренними сюжетами.

Внутренние факторы усиливают глобальную распродажу облигаций

Ситуация с ФРС обостряет картину на долговом рынке. Октябрьский CPI оказался выше прогнозов как по общему, так и по базовому показателю — базовая инфляция остаётся повышенной уже третий месяц подряд. Повышение ставки на 25 базисных пунктов в декабре полностью заложено в котировки OIS, а любой новый сюрприз в данных в сторону повышения увеличивает риск более значительного шага — сценарий, который продлит ослабление Treasuries и укрепление доллара.

В Великобритании ВВП в III квартале показал самый высокий годовой темп роста с конца 2024 года, при этом драйвером расширения стал сектор услуг. Сильные данные подкрепляют аргументы в пользу дальнейшего ужесточения политики Банком Англии, поддерживая доходности коротких гилтов, даже когда длинный конец испытывает давление продаж из-за глобального движения ставок.

Запасы газа в хранилищах Германии находятся на минимальном для этого времени года уровне с 2011 года, а общие запасы в ЕС значительно ниже долгосрочной медианы. TTF поддерживают похолодание и новости, связанные с Ираном, а дефицит запасов смещает риски в сторону дальнейшего роста цен на газ при любых перебоях в поставках, что создаёт дополнительный инфляционный канал, напрямую влияющий на европейские рынки облигаций.

Пересмотр рейтингов и риск расширения суверенных спредов перед выходными

Ближайшим катализатором станет плановый пересмотр суверенных рейтингов Германии, Италии и Великобритании после закрытия торгов 13 ноября. Любое ухудшение прогноза по Италии может существенно расширить спред BTP-Bund на открытии в понедельник, тогда как подтверждение рейтингов, скорее всего, пройдёт без заметной реакции рынка. Согласно аналитическим оценкам, спред Италия-Bund выглядит узким с учётом бюджетного положения Италии, что делает негативный сюрприз асимметричным риском.

Помимо сегодняшнего вечера, ЕЦБ должен принять решение по ставкам 17 декабря: по данным опроса Reuters, практически все ожидают повышения на 25 базисных пунктов до 2.75%. Ориентиры относительно траектории после декабря — особенно любой сигнал о паузе — могут вызвать значительные движения доходностей на коротком конце кривой еврозоны и курса единой валюты. Декабрьское заседание самой ФРС запланировано на 9 декабря.