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La flambée du pétrole et la prime Fed portent un double coup aux taux mondiaux
Le 12 novembre, les Treasuries ont nettement reculé après que le président Trump a indiqué qu'aucun accord avec l'Iran n'était requis, tandis que les prix du brut progressaient. Ce mouvement du pétrole a coïncidé avec la publication par l'EIA d'une hausse des stocks de brut américains de 4.7 millions de barils, alors que le consensus tablait sur une baisse.
Le repli des Treasuries ne s'explique pas uniquement par le pétrole. La prime de relèvement des taux de la Fed s'est encore renforcée au fil de la séance, accentuant la pression sur la partie longue de la courbe. L'adjudication à 30 ans du jour s'est conclue à un rendement maximal de 5.441% avec un ratio de couverture de 2.36, inférieur à la moyenne récente de 2.44. Le dollar s'est apprécié de manière généralisée dans le sillage de la hausse des rendements.
La contagion s'est étendue aux taux européens. Le rendement du Bund à 10 ans a grimpé à 3.35%, en hausse de trois points de base sur la journée. Les gilts ont également été sous pression. Par ailleurs, des incidents impliquant des pétroliers dans le Golfe et la fermeté du gaz naturel européen ont ajouté au malaise sur le marché obligataire européen, les craintes d'inflation liées à l'énergie venant se superposer au mouvement des taux déjà en cours.
Pour les opérateurs à l'approche de l'ouverture européenne du 13 novembre, la configuration reste celle d'une pression persistante sur la duration. La combinaison d'un brut plus élevé, d'un dollar globalement plus fort et d'une adjudication de Treasuries décevante laisse peu de répit à court terme aux Bunds comme aux gilts. La livre sterling et l'euro font tous deux face à des vents contraires liés à la fermeté du dollar, même si les deux devises abordent la séance avec des contextes domestiques différents.
Les pressions domestiques amplifient le repli mondial des taux
Le contexte de la Fed noircit encore le tableau des taux. L'IPC d'octobre est ressorti au-dessus des prévisions, tant pour l'indice global que pour l'indice sous-jacent, marquant un troisième mois consécutif d'inflation sous-jacente élevée. Une hausse de 25 points de base en décembre est entièrement intégrée dans les prix des marchés OIS, et toute nouvelle surprise à la hausse dans les données accroît le risque d'un mouvement plus ample — un scénario qui prolongerait la faiblesse des Treasuries et la vigueur du dollar.
Au Royaume-Uni, le PIB du T3 a enregistré sa plus forte croissance annuelle depuis fin 2024, portée par la production de services. Ce chiffre solide conforte l'argument en faveur d'un nouveau resserrement de la Bank of England, soutenant les rendements des gilts courts alors même que la partie longue subit des pressions vendeuses liées au mouvement mondial des taux.
Les stocks de gaz allemands se situent à leur plus bas niveau pour cette période de l'année depuis 2011, les réserves à l'échelle de l'UE étant nettement inférieures à leur médiane de long terme. Le TTF a été soutenu par un temps plus froid et l'actualité liée à l'Iran, et la faiblesse des stocks oriente le risque vers une nouvelle hausse des prix du gaz en cas de perturbation de l'approvisionnement — ajoutant un canal inflationniste qui pèse directement sur les marchés obligataires européens.
Révisions de notation et risque sur les spreads souverains avant le week-end
Le catalyseur le plus immédiat réside dans les révisions de notation souveraine prévues pour l'Allemagne, l'Italie et le Royaume-Uni, attendues après la clôture du 13 novembre. Toute dégradation de la perspective de l'Italie pourrait creuser sensiblement l'écart BTP-Bund à l'ouverture de lundi, tandis que des confirmations passeraient vraisemblablement sans réaction notable du marché. Selon les analyses, l'écart Italie-Bund paraît serré au regard de la situation budgétaire italienne, ce qui fait d'une surprise négative le risque asymétrique.
Au-delà de ce soir, la BCE doit se prononcer sur ses taux le 17 décembre, une hausse de 25 points de base à 2.75% faisant l'objet d'un quasi-consensus selon un sondage Reuters. Les indications sur la trajectoire au-delà de décembre — en particulier tout signal de pause — pourraient provoquer des mouvements importants sur les rendements courts de la zone euro et sur la monnaie unique. La réunion de décembre de la Fed est quant à elle prévue le 9 décembre.
Facteurs de risque
- Risque de gap lié aux décisions de notation souveraine après la clôture du 13 novembre — une dégradation de la perspective de l'Italie pourrait creuser brutalement les spreads BTP-Bund dès l'ouverture de lundi.
- Volatilité liée à l'actualité iranienne : toute escalade ou désescalade dans la rhétorique entre les États-Unis et l'Iran pourrait provoquer de fortes variations intrajournalières du brut, avec des répercussions sur les anticipations d'inflation et les rendements obligataires européens.
- Risque de queue lors des adjudications : la faiblesse du ratio de couverture de l'adjudication de Treasuries à 30 ans traduit une demande fragile aux niveaux de rendement actuels ; de nouvelles adjudications décevantes pourraient accélérer le repli des taux.
- Perturbation de l'approvisionnement énergétique : avec des stocks de gaz allemands au plus bas depuis plusieurs années, une vague de froid ou un incident impliquant un pétrolier dans le Golfe pourrait faire bondir le TTF, accentuant les pressions inflationnistes en Europe et la volatilité du marché obligataire.
Cet article ne constitue pas un conseil financier. Il est publié à titre purement informatif. Les comportements passés du marché ne constituent pas un indicateur fiable des résultats futurs. Le trading comporte des risques et peut ne pas convenir à tous les investisseurs.
Cet article a été rédigé avec l'aide de l'IA et peut contenir des erreurs.
