La postura de Trump sobre Irán impulsa el petróleo y castiga a los Treasuries y los Bunds

El repunte del petróleo y la prima de la Fed asestan un doble golpe a los tipos globales

El 12 de noviembre, los Treasuries sufrieron fuertes ventas después de que el presidente Trump indicara que no se necesitaba un acuerdo con Irán, y los precios del crudo subieron. El movimiento del petróleo coincidió con el informe de la EIA, que mostró un aumento de los inventarios de crudo en EE. UU. de 4.7 millones de barriles, frente a una expectativa de consenso de descenso.

Las ventas en los Treasuries no respondieron solo al petróleo. La prima por subidas de tipos de la Fed siguió acumulándose a lo largo de la sesión, reforzando la presión sobre el tramo largo. La subasta a 30 años de ese día se adjudicó con una rentabilidad máxima del 5.441% y una ratio de cobertura de 2.36, por debajo de la media reciente de 2.44. El dólar se fortaleció de forma generalizada a medida que subían las rentabilidades.

El contagio se trasladó a los tipos europeos. La rentabilidad del Bund a 10 años escaló hasta el 3.35%, tres puntos básicos más en la jornada. Los gilts también se vieron presionados. Por otro lado, los incidentes con petroleros en el Golfo y la fortaleza del gas natural europeo aumentaron la inquietud en la renta fija europea, con la preocupación por una inflación impulsada por la energía sumándose al movimiento de tipos ya en marcha.

Para los operadores en la preapertura europea del 13 de noviembre, el escenario es de presión continuada sobre la duración. La combinación de un crudo más alto, un dólar más fuerte en general y una subasta de Treasuries débil deja poco alivio a corto plazo para los Bunds o los gilts. La libra esterlina y el euro afrontan vientos en contra por la firmeza del dólar, aunque ambas divisas llegan a la sesión con contextos internos distintos.

Las presiones internas agravan las ventas globales de bonos

El contexto de la Fed agudiza el panorama de tipos. El IPC de octubre se situó por encima de las previsiones tanto en la lectura general como en la subyacente, lo que supone un tercer mes consecutivo de subyacente elevada. Una subida de 25 puntos básicos en diciembre está totalmente descontada en los mercados OIS, y cualquier nueva sorpresa al alza en los datos eleva el riesgo de un movimiento mayor, un escenario que prolongaría la debilidad de los Treasuries y la fortaleza del dólar.

En el Reino Unido, el PIB del tercer trimestre creció a su ritmo interanual más fuerte desde finales de 2024, con la producción de servicios liderando la expansión. El sólido dato refuerza los argumentos a favor de nuevos endurecimientos del Banco de Inglaterra, manteniendo sostenidas las rentabilidades de los gilts en el tramo corto, incluso mientras el tramo largo sufre presión vendedora por el movimiento global de tipos.

Las reservas de gas de Alemania se encuentran en su nivel más bajo para esta época del año desde 2011, con los inventarios de toda la UE muy por debajo de su mediana de largo plazo. El TTF se ha visto respaldado por el clima más frío y por los titulares relacionados con Irán, y la estrechez de las reservas inclina el riesgo hacia nuevas subidas del precio del gas ante cualquier interrupción del suministro, lo que añade un canal inflacionario que incide directamente en los mercados de bonos europeos.

Revisiones de calificación y riesgo de diferenciales soberanos de cara al fin de semana

El catalizador más inmediato son las revisiones programadas de la calificación soberana de Alemania, Italia y el Reino Unido, previstas tras el cierre del 13 de noviembre. Cualquier cambio negativo en la perspectiva de Italia podría ampliar de forma significativa el diferencial BTP-Bund en la apertura del lunes, mientras que las confirmaciones probablemente pasarían sin una reacción relevante del mercado. Los análisis sugieren que el diferencial Italia-Bund parece estrecho en relación con la situación fiscal de Italia, lo que convierte una sorpresa negativa en el riesgo asimétrico.

Más allá de esta noche, el BCE tiene prevista su decisión de tipos el 17 de diciembre, con una subida de 25 puntos básicos hasta el 2.75% como expectativa casi unánime en una encuesta de Reuters. Las indicaciones sobre la senda posterior a diciembre, en particular cualquier señal de pausa, podrían provocar movimientos significativos en las rentabilidades del tramo corto del euro y en la moneda única. La reunión de diciembre de la Fed está programada para el 9 de diciembre.