Posição de Trump sobre o Irã impulsiona o petróleo e derruba Treasuries e Bunds

Alta do petróleo e prêmio do Fed desferem golpe duplo nos juros globais

Em 12 de novembro, os Treasuries sofreram forte venda depois que o presidente Trump indicou que nenhum acordo era necessário com o Irã, e os preços do petróleo bruto subiram. O movimento do petróleo coincidiu com a EIA informando um aumento de 4.7 milhões de barris nos estoques de petróleo bruto dos EUA, contra uma expectativa de consenso de queda.

A venda dos Treasuries não se deveu apenas ao petróleo. O prêmio de alta de juros do Fed aumentou ao longo da sessão, reforçando a pressão sobre a ponta longa. O leilão de 30 anos daquele dia saiu com rendimento máximo de 5.441% e relação bid-to-cover de 2.36, abaixo da média recente de 2.44. O dólar se fortaleceu de forma generalizada com a alta dos rendimentos.

O contágio chegou aos juros europeus. O rendimento do Bund de 10 anos subiu para 3.35%, alta de três pontos-base no dia. Os gilts também ficaram sob pressão. Paralelamente, incidentes com petroleiros no Golfo e a força do gás natural europeu aumentaram o desconforto na renda fixa europeia, com preocupações inflacionárias ligadas à energia somando-se ao movimento de juros já em curso.

Para os traders no pré-abertura europeu de 13 de novembro, o cenário é de pressão contínua sobre a duration. A combinação de petróleo mais caro, dólar amplamente mais forte e um leilão fraco de Treasuries deixa pouco alívio de curto prazo para Bunds ou gilts. A libra esterlina e o euro enfrentam ventos contrários com o dólar mais firme, embora as duas moedas cheguem à sessão com histórias domésticas distintas.

Pressões domésticas agravam a venda global de juros

O pano de fundo do Fed torna o quadro de juros mais nítido. O CPI de outubro veio acima das previsões tanto no índice cheio quanto no núcleo, marcando o terceiro mês consecutivo de núcleo elevado. Uma alta de 25 pontos-base em dezembro está totalmente precificada nos mercados de OIS, e qualquer nova surpresa positiva nos dados eleva o risco de um movimento maior — cenário que prolongaria a fraqueza dos Treasuries e a força do dólar.

No Reino Unido, o PIB do 3º trimestre cresceu em seu ritmo anual mais forte desde o fim de 2024, com a produção de serviços liderando a expansão. O dado sólido reforça os argumentos para novo aperto do Bank of England, mantendo sustentados os rendimentos dos gilts na ponta curta, mesmo com a ponta longa sob pressão vendedora devido ao movimento global de juros.

Os estoques de gás da Alemanha estão no nível mais baixo para esta época do ano desde 2011, com os estoques da UE bem abaixo de sua mediana de longo prazo. O TTF tem sido sustentado pelo clima mais frio e por notícias relacionadas ao Irã, e os estoques apertados inclinam o risco para nova alta do gás diante de qualquer interrupção de oferta — acrescentando um canal inflacionário que afeta diretamente os mercados europeus de títulos.

Revisões de rating e risco de spreads soberanos rumo ao fim de semana

O catalisador mais imediato são as revisões programadas de rating soberano da Alemanha, Itália e Reino Unido, previstas para após o fechamento de 13 de novembro. Qualquer mudança negativa de perspectiva para a Itália pode ampliar significativamente o spread BTP-Bund na abertura de segunda-feira, enquanto confirmações provavelmente passariam sem reação relevante do mercado. Análises sugerem que o spread Itália-Bund parece apertado em relação à situação fiscal italiana, tornando uma surpresa negativa o risco assimétrico.

Além desta noite, o BCE deve decidir sobre os juros em 17 de dezembro, com uma alta de 25 pontos-base para 2.75% sendo a expectativa quase unânime em uma pesquisa da Reuters. A orientação sobre a trajetória após dezembro — especialmente qualquer sinal de pausa — pode provocar movimentos significativos nos rendimentos de curto prazo do euro e na moeda única. A própria reunião de dezembro do Fed está marcada para 9 de dezembro.