Инфляция в Великобритании превзошла прогнозы по всем показателям, усилив внимание к решению Банка Англии 5 ноября

Превышение прогнозов по всем фронтам оставляет Банку Англии мало пространства для маневра

Общий индекс потребительских цен в Великобритании в сентябре вырос до 3.5% в годовом выражении после 3.1% в августе, превысив ожидавшиеся в опросе Reuters 3.4%. Месячный показатель также составил 0.4% при прогнозе 0.3%. Базовый CPI поднялся до 2.8% в годовом выражении, превзойдя консенсус-прогноз в 2.7%, а инфляция в сфере услуг также оказалась выше ожиданий. Данные значительно превышают уровни, заложенные в июльские прогнозы самого Банка Англии.

Широта превышения имеет значение. Превышение общего показателя, вызванное одним волатильным компонентом, можно не принимать во внимание; одновременное превышение по общему, базовому показателю и сфере услуг сложнее списать на шум. Три члена Комитета по денежно-кредитной политике (MPC) уже проголосовали за повышение ставки на сентябрьском заседании, и сентябрьские данные ничуть не ослабляют аргументы этого лагеря накануне решения 5 ноября.

Реакция рынка гилтов оказалась нелогичной на первый взгляд. Доходность 10-летних бумаг 21 октября закрылась снижением, несмотря на превышение прогноза по инфляции, что может указывать на то, что рынок был позиционирован под еще более сильный сюрприз, либо на то, что фискальные факторы действовали в противоположном направлении. Бюджет 28 октября маячит как отдельный источник давления на длинный конец кривой: любые крупные объявления о расходах несут собственные последствия для предложения гилтов и срочных премий.

С фунтом стерлингов ситуация проще: более устойчивая траектория инфляции, повышающая вероятность ноябрьского повышения ставки, при прочих равных в целом поддерживает валюту. Для британских компаний, ориентированных на внутренний рынок, и индекса FTSE 100 картина сложнее: секторы, чувствительные к ставкам, сталкиваются с встречным ветром из-за перспективы более высоких ставок на более длительный срок, тогда как значительная доля международной выручки в индексе обеспечивает определенную защиту от ужесточения внутренней денежно-кредитной политики.

График событий на ближайшие две недели необычайно плотный. Бюджет 28 октября определит фискальный фон; любой сюрприз в сторону увеличения расходов или заимствований может поднять доходность на длинном конце кривой гилтов независимо от данных по инфляции. Затем MPC соберется 5 ноября, располагая полным набором сентябрьских данных по инфляции и, в зависимости от параметров бюджета, пересмотренной оценкой фискального импульса.

Цены на газ и глобальные процентные риски усиливают давление

Европейские цены на газ около 20 октября поднялись до многолетних максимумов, при этом уровень заполненности хранилищ в ЕС значительно ниже прошлогоднего. Перебои в поставках СПГ, связанные с напряженностью вокруг Ормузского пролива, существенно обострили ситуацию с предложением. Высокие цены на газ напрямую влияют на энергетические издержки в Великобритании и создают проинфляционные риски в ближайшие месяцы, однако они пришлись на период после сентябрьских данных CPI и скажутся на будущих показателях, а не на только что опубликованном.

Дополнительный контекст создает более широкий фон в политике центробанков. Решение FOMC запланировано на 28 октября, и большинство ожидает сохранения ставки. ЕЦБ проведет заседание 29 октября; рынок в основном закладывает сохранение ставки после того, как вероятность повышения, составлявшая около 60% еще 24 сентября, в последующие недели резко снизилась. Глобальная пауза в ужесточении может ограничить расширение процентных дифференциалов в пользу фунта, даже если Банк Англии предпримет шаг в ноябре.

Бюджет, PMI и решение MPC определят ближайшие две недели

Ближайшим испытанием станет публикация предварительных PMI еврозоны, запланированная на 08:00 UTC 23 октября; в то же утро ожидаются и предварительные PMI Великобритании. Сильный показатель сферы услуг с высокими ценовыми компонентами может возродить ожидания повышения ставки ЕЦБ и усилить повышательное давление на европейские ставки в целом, что, в свою очередь, может повлиять на динамику рынка гилтов. Слабые данные, обусловленные прежде всего Францией, подействуют в обратном направлении.

Далее ключевым внутренним событием перед заседанием MPC станет бюджет 28 октября. Если фискальный пакет окажется больше ожидаемого, длинные гилты могут вновь оказаться под давлением, даже если доходности на коротком конце будут закладывать ноябрьское повышение. Решение Банка Англии 5 ноября будет приниматься с учетом сентябрьских данных по инфляции, фискальных расчетов бюджета и любых дальнейших изменений цен на энергоносители.