Inflação no Reino Unido supera as previsões em todas as frentes e aumenta as atenções sobre a decisão do BoE de 5 de novembro

Uma surpresa generalizada deixa o BoE com pouca margem

O IPC global do Reino Unido subiu para 3.5% em termos homólogos em setembro, acima dos 3.1% de agosto e dos 3.4% esperados na sondagem da Reuters. A leitura mensal fixou-se igualmente em 0.4%, face a uma previsão de 0.3%. O IPC subjacente subiu para 2.8% em termos homólogos, superando o consenso de 2.7%, enquanto a inflação dos serviços também avançou mais do que o antecipado. O valor situa-se bem acima do que as próprias previsões de julho do Banco de Inglaterra tinham apontado.

A amplitude da surpresa é relevante. Uma surpresa no indicador global impulsionada por uma única componente volátil pode ser desvalorizada; uma surpresa simultânea nas medidas global, subjacente e de serviços é mais difícil de atribuir a ruído. Três membros do MPC já votaram a favor de uma subida de taxas na reunião de setembro, e os dados de setembro em nada enfraquecem o argumento desse grupo antes da decisão de 5 de novembro.

Os gilts tiveram uma reação contraintuitiva. A yield a 10 anos fechou em queda a 21 de outubro apesar da surpresa na inflação, o que sugere que o mercado poderia estar posicionado para uma surpresa ainda maior ou que considerações orçamentais estariam a puxar no sentido oposto. O Orçamento de 28 de outubro surge como uma fonte de pressão distinta na parte longa da curva, com quaisquer anúncios significativos de despesa a terem as suas próprias implicações para a oferta de gilts e para os prémios de prazo.

A libra esterlina é a leitura mais direta: uma trajetória de inflação mais firme, que aumenta a probabilidade de uma subida em novembro, é globalmente favorável à moeda, tudo o resto constante. Para as ações domésticas britânicas e o FTSE 100, o quadro tem mais nuances — os setores sensíveis às taxas de juro enfrentam ventos contrários de uma trajetória de taxas mais elevadas durante mais tempo, enquanto a ampla base de receitas internacionais do índice oferece alguma proteção face ao aperto monetário doméstico.

A sequência de eventos nas próximas duas semanas é invulgarmente comprimida. O Orçamento de 28 de outubro definirá o enquadramento orçamental; qualquer surpresa em alta na despesa ou no endividamento poderá pressionar em alta as yields longas dos gilts, independentemente dos dados de inflação. O MPC reúne-se depois a 5 de novembro, com o conjunto completo dos dados de inflação de setembro e, consoante o formato do Orçamento, uma avaliação revista do impulso orçamental a ter em conta.

Preços do gás e risco global de taxas de juro aumentam a pressão

Os preços do gás na Europa atingiram máximos de vários anos por volta de 20 de outubro, com o armazenamento da UE bem abaixo dos níveis do ano anterior. As perturbações no transporte de GNL associadas às tensões em torno do Estreito de Ormuz apertaram significativamente o quadro da oferta. Os preços elevados do gás repercutem-se diretamente nos custos energéticos do Reino Unido e representam um risco em alta para a inflação nos próximos meses — embora sejam posteriores à leitura do IPC de setembro e afetem dados futuros, e não o que acaba de ser publicado.

O enquadramento mais amplo dos bancos centrais acrescenta contexto. A decisão do FOMC está agendada para 28 de outubro, sendo amplamente esperada uma manutenção. O BCE segue-se a 29 de outubro, com os preços de mercado a favorecerem fortemente uma manutenção, depois de as probabilidades de subida, que rondavam os 60% ainda a 24 de setembro, terem colapsado nas semanas seguintes. Uma pausa global no aperto poderá limitar o alargamento dos diferenciais de taxas da libra, mesmo que o BoE avance em novembro.

Orçamento, PMI e decisão do MPC marcam a próxima quinzena

O próximo teste imediato é a publicação dos PMI preliminares da zona euro, agendada para as 08:00 UTC de 23 de outubro, estando também previstos os PMI preliminares do Reino Unido nessa manhã. Uma leitura forte dos serviços com componentes de preços firmes poderá reavivar a precificação de subidas pelo BCE e exercer pressão adicional em alta sobre as taxas europeias de forma mais ampla, o que, por sua vez, poderá influenciar a dinâmica do mercado de gilts. Uma desilusão liderada pela França puxaria no sentido oposto.

Para além disso, o Orçamento de 28 de outubro é o principal evento doméstico antes da reunião do MPC. Se o pacote orçamental se revelar maior do que o antecipado, os gilts de longo prazo poderão ficar sob nova pressão, mesmo com as yields de curto prazo a descontarem uma subida em novembro. A decisão do BoE de 5 de novembro chegará então com os dados de inflação de setembro, as contas orçamentais do Orçamento e quaisquer novos movimentos nos preços da energia a alimentarem as deliberações do comité.