Fed dự kiến giữ nguyên lãi suất ngày 28 tháng 10, nhưng rủi ro từ Warsh vẫn còn đó

94 trên 100 người dự báo giữ nguyên — Sáu người còn lại mới là điều đáng chú ý

Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) nhóm họp từ ngày 27–28 tháng 10, với quyết định dự kiến công bố lúc 18:00 UTC ngày 28 tháng 10. Biên độ mục tiêu hiện ở mức 3.75%–4.00% sau đợt tăng 25 điểm cơ bản được thông qua nhất trí vào ngày 16 tháng 9, và một cuộc thăm dò của Reuters đối với các nhà kinh tế cho thấy khả năng có thêm một động thái tại cuộc họp này là rất thấp: 94 trên 100 người dự báo giữ nguyên. Định giá của CME FedWatch phản ánh xác suất khoảng 80% không có thay đổi.

Kịch bản đồng thuận khá rõ ràng. Cuộc họp lần này không công bố dự báo kinh tế mới, qua đó loại bỏ một trong những kênh mà ủy ban thường dùng để phát tín hiệu về bước đi tiếp theo. Phân tích của Danske cho rằng có thể xuất hiện hai đến ba phiếu bất đồng ủng hộ tăng lãi suất, trong khi PIMCO nhận định Fed sẽ giữ nguyên kèm theo thiên hướng thắt chặt rõ ràng — ngôn từ có thể củng cố kỳ vọng cho tháng 12 mà không cần hành động ngay lúc này.

Điểm phức tạp nằm ở Chủ tịch Kevin Warsh. Các báo cáo lưu ý rằng việc ông từ lâu đã công khai bác bỏ định hướng chính sách tạo ra một khoảng trống truyền thông mà giới đầu tư có thể đang đánh giá thấp. Khi không có điểm neo từ định hướng rõ ràng, khoảng cách giữa một quyết định giữ nguyên mang màu sắc diều hâu và một đợt tăng lãi suất thực sự hẹp hơn so với những gì các con số thăm dò cho thấy. Một ủy ban từ chối phát tín hiệu về bước đi tiếp theo cũng là một ủy ban vẫn giữ quyền hành động — và mức định giá 80% khả năng giữ nguyên của thị trường hàm ý một rủi ro còn lại không hề nhỏ mà các nhà giao dịch cần tính đến khi xây dựng vị thế trước quyết định.

Tác động thị trường phân hóa rõ rệt theo từng kịch bản. Quyết định giữ nguyên đi kèm phiếu bất đồng và tuyên bố nghiêng về thắt chặt nhiều khả năng sẽ củng cố định giá tăng lãi suất tháng 12, đẩy lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn ngắn lên cao và hỗ trợ đồng USD, khiến EUR/USD và vàng chịu áp lực. Một đợt tăng lãi suất bất ngờ — rủi ro đuôi — sẽ tác động mạnh hơn đến trái phiếu Kho bạc và cổ phiếu tăng trưởng, trong bối cảnh Nasdaq vốn đã mong manh sau đợt bán tháo mạnh ngày 22 tháng 10. Một quyết định giữ nguyên thực sự trung lập, không có phiếu bất đồng và không có thiên hướng rõ ràng, sẽ là kết quả bất lợi nhất cho đồng USD và có thể phần nào giải tỏa áp lực cho các cổ phiếu nhạy cảm với lãi suất, dù kịch bản này có vẻ ít khả năng xảy ra nhất trong bối cảnh lạm phát hiện nay.

Dầu mỏ, OAT và cú sập cổ phiếu công nghệ tạo bầu không khí khó khăn trước giờ mở cửa

Bối cảnh chung trước giờ mở cửa phiên châu Âu không mấy thuận lợi. Giá dầu Brent tăng vọt ngày 22 tháng 10 sau khi các cuộc tấn công của lực lượng Houthi nhằm vào cơ sở hạ tầng dầu mỏ của Saudi Arabia làm gián đoạn đà phục hồi nguồn cung, đồng thời tồn kho dầu thô Mỹ giảm mạnh hơn dự kiến khiến bức tranh ngắn hạn thêm thắt chặt. Giá dầu thô cao hơn đẩy lạm phát hòa vốn đi lên, qua đó củng cố lập luận cho việc thắt chặt chính sách của các ngân hàng trung ương ở cả hai bờ Đại Tây Dương.

Căng thẳng trên thị trường trái phiếu Pháp là một điểm áp lực riêng biệt nhưng có liên quan. Chênh lệch lợi suất OAT–Bund nới rộng lên mức lớn nhất kể từ năm 2011 vào ngày 22 tháng 10, với lợi suất OAT kỳ hạn mười năm chạm mức cao nhất trong nhiều thập kỷ giữa bối cảnh bất ổn chính trị tại Pháp. Mức chênh lệch này đã được nhận định là chủ đề nhiều khả năng sẽ được bàn tại cuộc họp ECB tuần tới, và cổ phiếu ngân hàng Pháp sẽ tiếp tục bị soi xét kỹ khi thị trường mở cửa.

Ở thị trường cổ phiếu, đợt bán tháo do Meta dẫn dắt đã khiến S&P 500 ghi nhận phiên giảm mạnh nhất kể từ tháng 7 vào ngày 22 tháng 10, trong khi Nasdaq mất điểm nhiều hơn đáng kể. Làn sóng bán tháo lan sang châu Á, nơi KOSPI giảm mạnh và Samsung lao dốc. Các cổ phiếu công nghệ và thiết bị bán dẫn châu Âu đứng trước nguy cơ chịu áp lực bán tiếp diễn.

Định giá tháng 12 và giọng điệu tuyên bố là tín hiệu cần theo dõi trước mắt

Tuyên bố của FOMC ngày 28 tháng 10 và số phiếu bất đồng sẽ là tâm điểm trước mắt. Một quyết định giữ nguyên mang màu sắc diều hâu — giữ nguyên kèm phiếu bất đồng và ngôn từ thắt chặt — có thể khiến xác suất tăng lãi suất tháng 12 được định giá lại cao hơn và đẩy lợi suất kỳ hạn ngắn đi lên, gây áp lực lên cổ phiếu nhạy cảm với lãi suất và vàng. Một đợt tăng lãi suất bất ngờ sẽ khuếch đại mạnh các biến động đó. Kịch bản ôn hòa hơn, giữ nguyên hoàn toàn mà không có tín hiệu mạnh, có thể mang lại sự giải tỏa tạm thời cho trái phiếu Kho bạc và cổ phiếu tăng trưởng, nhưng bối cảnh lạm phát do giá dầu thúc đẩy sẽ hạn chế mức độ giải tỏa đó.

Quyết định của ECB tiếp nối vào ngày 29 tháng 10 lúc 13:15 UTC, với lãi suất tiền gửi dự kiến được giữ nguyên và bất kỳ tín hiệu nào về tháng 12 sẽ là biến số then chốt đối với Bund và chênh lệch lợi suất các nước ngoại vi. Ngân sách Anh công bố ngày 28 tháng 10 là rủi ro nội địa tiếp theo đối với trái phiếu chính phủ Anh (gilt) và đồng bảng Anh trước cuộc họp của Ngân hàng Trung ương Anh ngày 5 tháng 11.