คาดเฟดคงดอกเบี้ย 28 ตุลาคม แต่ความเสี่ยงจาก Warsh ยังไม่หายไป

94 จาก 100 มองว่าจะคงดอกเบี้ย แต่อีก 6 รายคือประเด็นสำคัญ

คณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ (FOMC) จะประชุมในวันที่ 27–28 ตุลาคม โดยมีกำหนดประกาศผลการตัดสินใจเวลา 18:00 UTC ของวันที่ 28 ตุลาคม ปัจจุบันกรอบอัตราดอกเบี้ยเป้าหมายอยู่ที่ 3.75%–4.00% หลังมีมติเอกฉันท์ขึ้นดอกเบี้ย 25 basis point เมื่อวันที่ 16 กันยายน และผลสำรวจนักเศรษฐศาสตร์ของ Reuters ชี้ว่าโอกาสที่จะมีการปรับดอกเบี้ยอีกครั้งในการประชุมนี้มีเพียงเล็กน้อย โดย 94 จาก 100 รายคาดว่าจะคงอัตราดอกเบี้ย ขณะที่การประเมินราคาของ CME FedWatch สะท้อนโอกาสราว 80% ที่จะไม่มีการเปลี่ยนแปลง

มุมมองของตลาดส่วนใหญ่นั้นตรงไปตรงมา การประชุมครั้งนี้ไม่มีการเผยแพร่ประมาณการเศรษฐกิจชุดใหม่ ซึ่งทำให้ช่องทางหนึ่งที่คณะกรรมการมักใช้ส่งสัญญาณถึงก้าวต่อไปหายไป บทวิเคราะห์จาก Danske ระบุว่ามีความเป็นไปได้ที่จะมีกรรมการ 2 ถึง 3 รายลงมติแย้งเพื่อสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ย ขณะที่ PIMCO มองว่าเฟดจะคงดอกเบี้ยพร้อมส่งสัญญาณโน้มเอียงไปทางคุมเข้มอย่างชัดเจน ซึ่งเป็นถ้อยคำที่จะตอกย้ำความคาดหวังต่อการประชุมเดือนธันวาคม โดยยังไม่ลงมือในตอนนี้

ปัจจัยที่ทำให้สถานการณ์ซับซ้อนคือประธาน Kevin Warsh มีรายงานชี้ว่าการปฏิเสธการชี้นำล่วงหน้าของเขา ซึ่งเป็นที่รู้กันดี ได้สร้างช่องว่างด้านการสื่อสารที่นักลงทุนอาจประเมินต่ำเกินไป เมื่อไม่มีการชี้นำที่ชัดเจนเป็นหลักยึด ระยะห่างระหว่างการคงดอกเบี้ยแบบสายเหยี่ยวกับการขึ้นดอกเบี้ยจริงจึงแคบกว่าที่ตัวเลขผลสำรวจอาจบ่งชี้ คณะกรรมการที่ไม่ยอมส่งสัญญาณถึงก้าวต่อไปก็คือคณะกรรมการที่ยังคงทางเลือกในการลงมือไว้ และการที่ตลาดประเมินโอกาสคงดอกเบี้ยไว้ที่ 80% ก็หมายความว่ายังมีความเสี่ยงคงค้างที่ไม่น้อย ซึ่งเทรดเดอร์จำเป็นต้องนำมาคำนวณในการจัดสถานะก่อนการประกาศผล

ผลกระทบต่อตลาดแยกออกได้ชัดเจนตามแต่ละสถานการณ์ หากคงดอกเบี้ยควบคู่กับมีเสียงแย้งและแถลงการณ์ที่โน้มเอียงไปทางคุมเข้ม ก็มีแนวโน้มจะหนุนการประเมินโอกาสขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้นให้สูงขึ้น และหนุนดอลลาร์ โดย EUR/USD และทองคำจะเผชิญแรงกดดัน หากขึ้นดอกเบี้ยแบบเหนือความคาดหมาย ซึ่งเป็นความเสี่ยงปลายหาง พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และหุ้นกลุ่มเติบโตจะได้รับผลกระทบหนักกว่า โดย Nasdaq ยังเปราะบางอยู่แล้วหลังการเทขายอย่างหนักเมื่อวันที่ 22 ตุลาคม ส่วนการคงดอกเบี้ยแบบเป็นกลางอย่างแท้จริง ไม่มีเสียงแย้งและไม่มีการส่งสัญญาณโน้มเอียงที่ชัดเจน จะเป็นผลลัพธ์ที่เป็นลบต่อดอลลาร์มากที่สุด และอาจช่วยบรรเทาแรงกดดันต่อหุ้นที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยได้บ้าง แม้สถานการณ์นี้ดูจะมีความเป็นไปได้น้อยที่สุดเมื่อพิจารณาจากภาวะเงินเฟ้อในปัจจุบัน

น้ำมัน พันธบัตร OAT และการเทขายหุ้นเทคฯ กดดันบรรยากาศก่อนตลาดเปิด

ภาพรวมก่อนตลาดยุโรปเปิดทำการนั้นไม่ได้สดใสนัก ราคาน้ำมันดิบเบรนท์พุ่งขึ้นแรงเมื่อวันที่ 22 ตุลาคม หลังการโจมตีของกลุ่มฮูตีต่อโครงสร้างพื้นฐานด้านน้ำมันของซาอุดีอาระเบียขัดขวางการฟื้นตัวของอุปทาน ขณะที่สต็อกน้ำมันดิบสหรัฐฯ ลดลงมากกว่าคาด ทำให้ภาพในระยะสั้นตึงตัวขึ้น ราคาน้ำมันดิบที่สูงขึ้นดันอัตราเงินเฟ้อคาดการณ์ (breakeven) ให้สูงขึ้น ซึ่งยิ่งตอกย้ำเหตุผลที่ธนาคารกลางทั้งสองฝั่งมหาสมุทรแอตแลนติกจะคุมเข้มนโยบาย

ความตึงเครียดในตลาดพันธบัตรฝรั่งเศสเป็นแรงกดดันอีกจุดหนึ่งที่แยกออกมาแต่มีความเกี่ยวโยงกัน ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนระหว่าง OAT กับ Bund กว้างที่สุดนับตั้งแต่ปี 2011 เมื่อวันที่ 22 ตุลาคม โดยอัตราผลตอบแทน OAT อายุ 10 ปีแตะระดับสูงสุดในรอบหลายทศวรรษ ท่ามกลางความวุ่นวายทางการเมืองในฝรั่งเศส ส่วนต่างดังกล่าวถูกจับตาแล้วว่าน่าจะเป็นหัวข้อหารือในการประชุม ECB สัปดาห์หน้า และหุ้นธนาคารฝรั่งเศสจะเผชิญการจับตามองมากขึ้นเมื่อตลาดเปิด

ในฝั่งตลาดหุ้น การเทขายที่นำโดย Meta ฉุดให้ดัชนี S&P 500 ร่วงลงหนักที่สุดในวันเดียวนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคมเมื่อวันที่ 22 ตุลาคม โดย Nasdaq ดิ่งลงมากกว่านั้นอย่างมีนัยสำคัญ แรงเทขายลุกลามไปยังเอเชีย โดยดัชนี KOSPI ร่วงลงแรงและหุ้น Samsung ดิ่งหนัก หุ้นเทคโนโลยีและหุ้นกลุ่มอุปกรณ์ผลิตชิปในยุโรปเสี่ยงเผชิญแรงขายต่อเนื่อง

การประเมินราคาสำหรับเดือนธันวาคมและน้ำเสียงของแถลงการณ์คือสิ่งที่ต้องจับตาทันที

แถลงการณ์ FOMC วันที่ 28 ตุลาคม และจำนวนเสียงแย้งจะเป็นจุดสนใจหลักในทันที การคงดอกเบี้ยแบบสายเหยี่ยว ซึ่งประกอบด้วยการคงดอกเบี้ย เสียงแย้ง และถ้อยคำที่โน้มเอียงไปทางคุมเข้ม อาจทำให้ตลาดปรับเพิ่มโอกาสขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมและดันอัตราผลตอบแทนระยะสั้นให้สูงขึ้น กดดันหุ้นที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยและทองคำ การขึ้นดอกเบี้ยแบบเหนือความคาดหมายจะขยายการเคลื่อนไหวเหล่านั้นอย่างรุนแรง ส่วนสถานการณ์ที่ผ่อนคลายกว่า คือการคงดอกเบี้ยโดยไม่มีสัญญาณที่ชัดเจน อาจช่วยบรรเทาแรงกดดันต่อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และหุ้นกลุ่มเติบโตได้ชั่วคราว แต่ภาวะเงินเฟ้อที่ได้แรงหนุนจากราคาน้ำมันจะจำกัดขอบเขตของการฟื้นตัวดังกล่าว

การตัดสินใจของ ECB จะตามมาในวันที่ 29 ตุลาคม เวลา 13:15 UTC โดยคาดว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก และสัญญาณใด ๆ เกี่ยวกับเดือนธันวาคมจะเป็นตัวแปรสำคัญสำหรับ Bund และส่วนต่างอัตราผลตอบแทนของประเทศชายขอบ ขณะที่การแถลงงบประมาณของสหราชอาณาจักรในวันที่ 28 ตุลาคม เป็นความเสี่ยงภายในประเทศถัดไปสำหรับพันธบัตร gilt และเงินปอนด์ ก่อนการประชุมธนาคารกลางอังกฤษในวันที่ 5 พฤศจิกายน