The Fed Diperkirakan Menahan Suku Bunga pada 28 Oktober, Namun Risiko Warsh Masih Membayangi

Sembilan Puluh Empat dari Seratus Memperkirakan Suku Bunga Ditahan — Enam Sisanya yang Menjadi Sorotan

Federal Open Market Committee bersidang pada 27–28 Oktober, dengan keputusan dijadwalkan pada pukul 18:00 UTC tanggal 28 Oktober. Kisaran target berada di 3.75%–4.00% setelah kenaikan 25 basis poin secara bulat pada 16 September, dan jajak pendapat Reuters terhadap para ekonom menempatkan probabilitas langkah lanjutan pada pertemuan ini di tingkat marginal: 94 dari 100 memperkirakan suku bunga ditahan. Harga CME FedWatch mencerminkan peluang sekitar 80% tidak ada perubahan.

Skenario konsensus cukup jelas. Tidak ada proyeksi ekonomi baru yang dijadwalkan pada pertemuan ini, sehingga menghilangkan salah satu saluran yang biasanya digunakan komite untuk memberi sinyal langkah berikutnya. Analisis dari Danske menunjukkan dua hingga tiga suara berbeda (dissent) yang mendukung kenaikan cukup mungkin terjadi, sementara pandangan PIMCO adalah penahanan suku bunga disertai bias pengetatan yang jelas — bahasa yang akan memperkuat ekspektasi Desember tanpa langsung mengambil tindakan sekarang.

Komplikasinya terletak pada Ketua Kevin Warsh. Sejumlah laporan menyoroti bahwa penolakannya yang terdokumentasi dengan baik terhadap forward guidance menciptakan kekosongan komunikasi yang mungkin diremehkan investor. Tanpa jangkar berupa panduan eksplisit, jarak antara penahanan bernada hawkish dan kenaikan langsung lebih sempit daripada yang terlihat dari angka jajak pendapat. Komite yang menolak memberi sinyal langkah berikutnya juga merupakan komite yang mempertahankan opsi untuk bertindak — dan harga pasar 80% untuk penahanan menyiratkan risiko residual yang tidak kecil, yang perlu diperhitungkan trader dalam posisi mereka menjelang keputusan.

Dampak pasar terbagi jelas di antara berbagai skenario. Penahanan yang disertai suara berbeda dan pernyataan condong ke pengetatan kemungkinan akan memperkuat harga kenaikan Desember, mendorong imbal hasil Treasury tenor pendek lebih tinggi, dan menopang dolar, dengan EUR/USD dan emas tertekan. Kenaikan mengejutkan — risiko ekor — akan memukul Treasury dan saham pertumbuhan lebih keras, dengan Nasdaq yang sudah rapuh setelah aksi jual tajam pada 22 Oktober. Penahanan yang benar-benar netral, tanpa suara berbeda dan tanpa bias kuat, akan menjadi hasil paling negatif bagi dolar dan dapat memberi sedikit kelegaan bagi saham yang sensitif terhadap suku bunga, meskipun skenario tersebut tampak paling kecil kemungkinannya mengingat latar belakang inflasi saat ini.

Minyak, OAT, dan Kejatuhan Saham Teknologi Menciptakan Nuansa Pra-Pembukaan yang Sulit

Latar belakang yang lebih luas menjelang pembukaan pasar Eropa tidaklah bersahabat. Brent menguat tajam pada 22 Oktober setelah serangan Houthi terhadap infrastruktur minyak Arab Saudi mengganggu pemulihan pasokan, dan penurunan persediaan minyak mentah AS yang lebih besar dari perkiraan mempersempit gambaran jangka pendek. Harga minyak mentah yang lebih tinggi menaikkan breakeven inflasi, yang pada gilirannya memperkuat alasan pengetatan bank sentral di kedua sisi Atlantik.

Tekanan obligasi Prancis merupakan titik tekanan yang terpisah namun berkaitan. Selisih OAT–Bund melebar ke level terluas sejak 2011 pada 22 Oktober, dengan imbal hasil OAT sepuluh tahun mencapai level tertinggi dalam beberapa dekade di tengah gejolak politik di Prancis. Selisih ini sudah disebut-sebut sebagai topik yang kemungkinan dibahas pada pertemuan ECB pekan depan, dan saham bank Prancis menghadapi sorotan lebih lanjut saat pembukaan.

Di sisi ekuitas, aksi jual yang dipimpin Meta mendorong S&P 500 mengalami penurunan harian terdalam sejak Juli pada 22 Oktober, dengan Nasdaq kehilangan jauh lebih banyak. Kejatuhan ini menjalar ke Asia, di mana KOSPI turun tajam dan Samsung anjlok dalam. Saham teknologi dan peralatan chip Eropa rentan terhadap aksi jual lanjutan.

Harga Desember dan Nada Pernyataan Menjadi Acuan Langsung

Pernyataan FOMC 28 Oktober dan jumlah suara berbeda akan menjadi fokus utama. Penahanan bernada hawkish — penahanan ditambah suara berbeda dan bahasa pengetatan — dapat menaikkan kembali peluang Desember dan mengangkat imbal hasil tenor pendek, menekan saham yang sensitif terhadap suku bunga dan emas. Kenaikan mengejutkan akan memperbesar pergerakan tersebut secara tajam. Skenario yang lebih lunak, yakni penahanan bersih tanpa sinyal kuat, mungkin memberi kelegaan sementara bagi Treasury dan saham pertumbuhan, namun latar belakang inflasi yang didorong minyak membatasi seberapa jauh kelegaan tersebut dapat berlanjut.

Keputusan ECB menyusul pada 29 Oktober pukul 13:15 UTC, dengan suku bunga deposito diperkirakan ditahan dan setiap sinyal mengenai Desember menjadi variabel kunci bagi Bund dan selisih imbal hasil negara pinggiran. Anggaran Inggris pada 28 Oktober merupakan risiko domestik berikutnya bagi gilt dan sterling menjelang pertemuan Bank of England pada 5 November.