ФРС, как ожидается, сохранит ставку 28 октября, но риск со стороны Уорша сохраняется

Девяносто четыре из ста ждут паузы — главное в остальных шести

Федеральный комитет по операциям на открытом рынке соберётся 27–28 октября, решение запланировано на 18:00 UTC 28 октября. Целевой диапазон находится на уровне 3.75%–4.00% после единогласного повышения на 25 базисных пунктов 16 сентября, а опрос экономистов Reuters оценивает вероятность нового шага на этом заседании как минимальную: 94 из 100 ожидают сохранения ставки. Котировки CME FedWatch отражают примерно 80%-ную вероятность того, что ставка не изменится.

Базовый сценарий прост. На этом заседании не будут опубликованы новые экономические прогнозы, что лишает комитет одного из каналов, через которые он обычно сигнализирует о следующем шаге. По оценке Danske, вполне вероятны два-три голоса против в пользу повышения, тогда как PIMCO ожидает сохранения ставки с явным уклоном в сторону ужесточения — формулировки, которые укрепят ожидания на декабрь, не переходя к действиям прямо сейчас.

Осложняющий фактор — председатель Кевин Уорш. Как отмечается, его хорошо известный отказ от forward guidance создаёт коммуникационный вакуум, который инвесторы, возможно, недооценивают. Без опоры в виде явных ориентиров разрыв между «ястребиной» паузой и прямым повышением уже, чем может показаться по результатам опроса. Комитет, который не сигнализирует о следующем шаге, сохраняет и возможность действовать — а заложенная рынком 80%-ная вероятность паузы подразумевает ощутимый остаточный риск, который трейдерам необходимо учитывать в позициях до решения.

Влияние на рынок чётко различается по сценариям. Сохранение ставки в сочетании с особыми мнениями и заявлением с уклоном в сторону ужесточения, вероятно, укрепит ожидания повышения в декабре, поднимет доходность краткосрочных казначейских облигаций и поддержит доллар, оказав давление на EUR/USD и золото. Неожиданное повышение — хвостовой риск — сильнее ударит по казначейским облигациям и акциям роста, причём Nasdaq и без того уязвим после резкой распродажи 22 октября. По-настоящему нейтральная пауза, без особых мнений и выраженного уклона, стала бы наиболее негативным исходом для доллара и могла бы принести некоторое облегчение чувствительным к ставкам акциям, хотя этот сценарий выглядит наименее вероятным с учётом текущей инфляционной картины.

Нефть, OAT и обвал техсектора задают непростой тон перед открытием

Общий фон перед открытием европейских торгов неблагоприятен. Brent резко подорожала 22 октября после того, как атаки хуситов на нефтяную инфраструктуру Саудовской Аравии прервали восстановление поставок, а превысившее ожидания сокращение запасов нефти в США ужесточило краткосрочную картину. Рост цен на нефть повышает инфляционные ожидания, что, в свою очередь, усиливает аргументы в пользу ужесточения политики центробанками по обе стороны Атлантики.

Напряжённость на рынке французских облигаций — отдельный, но связанный источник давления. Спред OAT–Bund 22 октября расширился до максимума с 2011 года, а доходность десятилетних OAT достигла максимума за несколько десятилетий на фоне политических потрясений во Франции. Спред уже называют вероятной темой заседания ЕЦБ на следующей неделе, а акции французских банков при открытии окажутся под ещё более пристальным вниманием.

На рынке акций распродажа во главе с Meta 22 октября привела к самому резкому однодневному падению S&P 500 с июля, причём Nasdaq потерял значительно больше. Обвал перекинулся на Азию, где KOSPI резко снизился, а Samsung существенно подешевела. Европейские технологические компании и производители оборудования для чипов уязвимы к продолжению распродаж.

Ожидания на декабрь и тон заявления — первое, на что посмотрит рынок

В центре внимания сразу окажутся заявление FOMC 28 октября и число особых мнений. «Ястребиная» пауза — сохранение ставки плюс особые мнения плюс формулировки в пользу ужесточения — может повысить вероятность повышения в декабре и поднять короткий конец кривой, оказав давление на чувствительные к ставкам акции и золото. Неожиданное повышение резко усилило бы эти движения. Более мягкий сценарий — чистая пауза без выраженного сигнала — может принести временное облегчение казначейским облигациям и акциям роста, однако обусловленный нефтью инфляционный фон ограничивает масштаб такого облегчения.

Решение ЕЦБ последует 29 октября в 13:15 UTC: ожидается сохранение депозитной ставки, а ключевой переменной для Bund и спредов периферийных стран станут сигналы относительно декабря. Бюджет Великобритании 28 октября — следующий внутренний риск для гилтов и фунта стерлингов перед заседанием Банка Англии 5 ноября.