Les créations d'emplois d'octobre vont orienter les anticipations d'une hausse de taux de la Fed en décembre

Un chiffre, une décision : le rapport sur l'emploi qui fera bouger décembre

Le Bureau of Labor Statistics publie aujourd'hui à 13:30 UTC le rapport sur l'emploi d'octobre, et les enjeux pour la valorisation de la politique de la Fed sont inhabituellement élevés. Les créations d'emplois de septembre n'ont atteint que 29,000, un chiffre qui a laissé le tableau du marché du travail confus et a rendu la décision du Federal Open Market Committee de décembre totalement ouverte.

Le consensus table sur une hausse d'environ 65,000 emplois selon FactSet, tandis qu'une enquête de Dow Jones évoque 59,000. La fourchette du sondage Reuters s'étend de 35,000 à 125,000. Un chiffre proche du haut de cette fourchette serait perçu très différemment par les marchés qu'un chiffre proche du plancher.

Les OIS attribuent actuellement une probabilité de 81 % à une hausse de 25 points de base lors de la réunion de décembre. C'est là le mécanisme de transmission : un chiffre solide, en particulier s'il s'accompagne d'un léger recul du taux de chômage, pourrait faire grimper ces probabilités, entraînant une hausse des rendements des Treasuries à court terme et du dollar, au détriment des actions et de l'or. Un chiffre rappelant la faiblesse de septembre pourrait faire nettement refluer les paris sur une hausse en décembre et inverser ces mouvements.

Selon une analyse de Barclays, un chiffre d'environ 50,000 associé à un léger repli du chômage suffirait à maintenir l'option de décembre ouverte : les opérateurs n'ont pas besoin d'un chiffre spectaculaire, seulement d'un résultat qui évite une nouvelle déception du type de septembre.

Le dollar et la partie courte de la courbe des Treasuries constituent l'expression la plus directe du pari sur une hausse en décembre. Les actions, notamment les secteurs sensibles aux taux, font face à un risque dans les deux sens : un chiffre solide resserrerait davantage les conditions financières, tandis qu'un chiffre faible pourrait déclencher un rebond de soulagement concurrencé par les inquiétudes sur la croissance. L'or, sensible aux variations des taux réels, se trouve dans une situation similaire.

Des deux côtés de l'Atlantique, les banques centrales accentuent la pression sur les taux

La publication des chiffres de l'emploi intervient dans une semaine déjà marquée par l'action d'autres banques centrales. Le 5 novembre, le Monetary Policy Committee de la Bank of England a voté une hausse de 25 points de base du Bank Rate à 4 %, un membre ayant voté contre en faveur d'un relèvement plus important. La Banque a invoqué les pressions liées aux coûts de l'énergie et prévu une hausse sensible de l'inflation britannique d'ici la mi-2027, ses orientations laissant entrevoir au moins une hausse supplémentaire si ces pressions persistent.

Dans la zone euro, l'estimation flash de l'inflation d'octobre a accéléré à 4.0 % sur un an, soit le double de l'objectif de la BCE, même si l'inflation sous-jacente est restée plus stable. Après le statu quo de la BCE le 29 octobre, les marchés monétaires ont intégré une probabilité de 67 % d'une hausse en décembre, et le président de la Bundesbank a publiquement indiqué qu'un nouveau relèvement était probable si la situation de l'inflation ne s'améliorait pas. Ce chiffre d'inflation pèse sur les Bunds à court terme.

En toile de fond de ces deux banques centrales, le complexe énergétique est sous tension. Le pétrole brut a connu de fortes fluctuations au gré des incidents visant des pétroliers dans le détroit d'Ormuz et des signaux de diplomatie entre les États-Unis et l'Iran, tandis que les stocks de gaz de l'UE ont abordé l'hiver à leur plus bas niveau depuis 2013 selon l'AIE, le TTF clôturant à son plus haut depuis 2022. Des stocks tendus et le risque persistant de perturbations de l'offre alimentent directement les anticipations d'inflation en Europe et maintiennent la BCE et la BoE sur une ligne restrictive.

Deux scénarios, un catalyseur, puis l'IPC le 10 novembre

La configuration à double sens autour de la publication de 13:30 UTC aujourd'hui est simple : un chiffre solide pourrait conforter les anticipations d'une hausse en décembre et faire monter les rendements courts et le dollar, tandis qu'un chiffre légèrement décevant pourrait défaire la probabilité de 81 % actuellement reflétée sur les marchés OIS et faire évoluer ces mêmes actifs en sens inverse. Le taux de chômage publié parallèlement au chiffre principal comptera : une lecture plus basse, même avec une hausse modeste des créations d'emplois, pourrait suffire à maintenir décembre sur la table.

Le prochain élément majeur pour la Fed arrivera le 10 novembre, avec la publication de l'IPC d'octobre prévue à 13:30 UTC. Le nowcast de la Fed de Cleveland indique un chiffre global proche de celui de septembre, et une lecture égale ou supérieure renforcerait les arguments en faveur d'un resserrement en décembre. Le chiffre de l'emploi publié aujourd'hui fixera le cadre dans lequel s'inscriront ces données d'inflation.