Las nóminas de octubre marcarán la valoración de una subida de tipos de la Fed en diciembre

Un dato, una decisión: el informe de empleo que mueve diciembre

La Oficina de Estadísticas Laborales publica hoy a las 13:30 UTC el informe de empleo de octubre, y lo que está en juego para la valoración de la Fed es inusualmente elevado. Las nóminas de septiembre se situaron en apenas 29,000, una cifra que dejó un panorama confuso del mercado laboral y situó la decisión de diciembre del Comité Federal de Mercado Abierto plenamente en juego.

Las previsiones de consenso se concentran en torno a un aumento de unos 65,000 empleos, según FactSet, mientras que una encuesta de Dow Jones apunta a 59,000. El rango del sondeo de Reuters va de 35,000 a 125,000. Un dato cercano al extremo superior de ese rango se interpretaría en los mercados de forma muy distinta a uno próximo al mínimo.

La valoración de los OIS asigna actualmente una probabilidad del 81% a una subida de 25 puntos básicos en la reunión de diciembre. Esa valoración es el mecanismo de transmisión: un dato de nóminas sólido, sobre todo si va acompañado de un ligero descenso de la tasa de desempleo, podría elevar esas probabilidades, impulsando los rendimientos del tramo corto del Tesoro y el dólar, y lastrando la renta variable y el oro. Un dato que replique la debilidad de septiembre podría recortar con fuerza las apuestas por una subida en diciembre y revertir esos movimientos.

Un análisis de Barclays sugiere que un dato de alrededor de 50,000 junto con un leve descenso del desempleo bastaría para mantener abierta la opción de diciembre: los operadores no necesitan una cifra espectacular, solo una que evite otra decepción como la de septiembre.

El dólar y el tramo corto de la curva del Tesoro son la expresión más directa de la apuesta por una subida en diciembre. La renta variable, en particular los sectores sensibles a los tipos, afronta un riesgo bidireccional: un dato fuerte endurecería aún más las condiciones financieras, mientras que uno débil podría desencadenar un rebote de alivio que choque con las preocupaciones sobre el crecimiento. El oro, que se ha mostrado sensible a los movimientos de los tipos reales, se encuentra en una posición similar.

Los bancos centrales a ambos lados del Atlántico aumentan la presión sobre los tipos

La publicación de las nóminas llega en una semana ya marcada por la actuación de los bancos centrales en otras regiones. El 5 de noviembre, el Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra votó a favor de subir el tipo oficial en 25 puntos básicos hasta el 4%, con un miembro discrepante que abogaba por un movimiento mayor. La entidad citó las presiones de los costes energéticos y proyectó que la inflación británica aumentará de forma notable a mediados de 2027, con unas orientaciones que apuntan al menos a una subida adicional si dichas presiones persisten.

En la zona euro, la inflación preliminar de octubre se aceleró hasta el 4.0% interanual, el doble del objetivo del BCE, aunque la subyacente se mantuvo más estable. Tras la pausa del BCE del 29 de octubre, los mercados monetarios descontaban una probabilidad del 67% de una subida en diciembre, y el presidente del Bundesbank señaló públicamente que otro aumento era probable si el panorama de la inflación no mejoraba. El dato de inflación ha venido presionando a los Bunds de corto plazo.

Detrás de ambas historias de bancos centrales se encuentra un complejo energético sometido a tensión. El crudo ha oscilado bruscamente por los incidentes con petroleros en el estrecho de Ormuz y las señales de diplomacia entre EE. UU. e Irán, mientras que las reservas de gas de la UE entraron en el invierno en su nivel más bajo desde 2013, según la AIE, con el TTF cerrando en máximos desde 2022. Unas reservas ajustadas y el riesgo persistente de interrupciones del suministro repercuten directamente en las expectativas de inflación europeas y mantienen al BCE y al BoE en terreno restrictivo.

Dos escenarios, un catalizador y, después, el IPC del 10 de noviembre

El planteamiento bidireccional en torno a la publicación de hoy a las 13:30 UTC es sencillo: un dato sólido podría consolidar la valoración de una subida en diciembre e impulsar al alza los rendimientos del tramo corto y el dólar, mientras que un dato por debajo de lo esperado podría deshacer la probabilidad del 81% que reflejan actualmente los mercados de OIS y llevar esos mismos activos en la dirección contraria. La tasa de desempleo, junto con la cifra principal, será relevante: una lectura más baja, incluso con un aumento moderado de las nóminas, podría bastar para mantener diciembre sobre la mesa.

El próximo gran dato para la Fed llegará el 10 de noviembre, cuando está prevista la publicación del IPC de octubre a las 13:30 UTC. El nowcast de la Fed de Cleveland apunta a una lectura general cercana al nivel de septiembre, y un dato igual o superior reforzaría los argumentos a favor de un endurecimiento en diciembre. El dato de nóminas de hoy fija el marco en el que se recibirán esos datos de inflación.